PTA-滌綸行業(yè)景氣有望持續(xù)至2018年。大煉化項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年下半年起陸續(xù)建成。大煉化達(dá)產(chǎn)后有望大幅增厚PTA-滌綸公司盈利。

　　單耗：1噸PTA消耗0.655噸PX；1噸滌綸長絲消耗0.86噸PTA、 0.34噸乙二醇。

PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈（熔體直紡）

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　　PTA-滌綸處于去產(chǎn)能周期，有效供給收縮。PTA總產(chǎn)能4909萬噸，有效產(chǎn)能4166萬噸。滌綸長絲總產(chǎn)能3389萬噸，有效產(chǎn)能2646萬噸。PTA行業(yè)集中度由43%提升至54%。滌綸長絲行業(yè)集中度由26%提升至35%。

　　2012-2014年，我國PTA進(jìn)入產(chǎn)能快速釋放期，進(jìn)口依賴度大幅下降。2016年，我國PTA產(chǎn)量3164萬噸，表觀消費(fèi)量3141萬噸，進(jìn)口依賴度1.49%，基本實(shí)現(xiàn)自給自足。

2007-2016年P(guān)TA供需平衡表（萬噸）

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　　目前PTA全國總產(chǎn)能4909萬噸，有效產(chǎn)能4166萬噸，長期關(guān)停產(chǎn)能744萬噸。除桐昆嘉興石化二期220萬噸裝臵即將投產(chǎn)外， 2018-2019年P(guān)TA新增產(chǎn)能較少。

目前全國PTA產(chǎn)能分布（萬噸/年）

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裝臵動(dòng)態(tài)（萬噸/年）

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　　2009-2012年，滌綸行業(yè)盈利較好，推動(dòng)工廠不斷擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能快速投放，行業(yè)盈利下行。 2014年起，產(chǎn)能投放開始回落。2016年，全國滌綸長絲產(chǎn)量2367萬噸，表觀消費(fèi)量2179萬噸，進(jìn)口依賴度0.57%。

2009-2016年滌綸長絲供需平衡表（萬噸）

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　　從2012年起，江浙地區(qū)的部分滌綸長絲廠商開始破產(chǎn)，目前長期停車及工廠倒閉的滌綸長絲裝臵產(chǎn)能共計(jì)約743萬噸/年，滌綸長絲行業(yè)總產(chǎn)能3389萬噸/年，有效產(chǎn)能2646萬噸/年。行業(yè)新增產(chǎn)能增速放緩。

國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)能分布（萬噸/年）

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2018-2019年滌綸長絲擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃（萬噸/年）

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　　2011-2016年， PTA行業(yè)集中度（CR4）由43%提升至54%；滌綸長絲行業(yè)集中度（CR4）由26%提升。

PTA-滌綸行業(yè)集中度提高

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　　2017年，下游紡織服裝工業(yè)增加值月度同比增速同比上升， 1-10月平均同比增速6.3%， 2016年平均增速3.7%。紡織服裝出口復(fù)蘇， 2017年以來紡織服裝月度出口交貨值累計(jì)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

2016年以來紡織服裝工業(yè)增加值同比增速（%）

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2016年至今紡織服裝出口交貨值及增速

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　　目前國內(nèi)PX進(jìn)口依賴度高。PX未來產(chǎn)能集中釋放。PTA-滌綸議價(jià)能力有望提升。

　　我國PX行業(yè)起步較晚， 2009年、 2012年分別實(shí)現(xiàn)階段性的產(chǎn)能快速投放。2016年，我國PX產(chǎn)能1440萬噸，產(chǎn)量940萬噸，表觀消費(fèi)量2170萬噸，進(jìn)口依賴度57%。

2007-2016年P(guān)X供需平衡表（萬噸）

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　　目前我國PX產(chǎn)能主要集中在中石化、中石油、中海油集團(tuán)。民營企業(yè)項(xiàng)目主要包括福佳大化140萬噸/年、寧波中金160萬噸/年和青島麗東100萬噸/年。

PX國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)（萬噸/年）

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　　2018-2020年我國PX產(chǎn)能將集中釋放，預(yù)計(jì)2021年前新增年產(chǎn)能2130萬噸，國內(nèi)PX供不應(yīng)求的狀況將得到較大改善。我們認(rèn)為PX未來集中投產(chǎn)，下游PTA-滌綸議價(jià)能力有望加強(qiáng)，行業(yè)盈利有望提升。

2018-2021年預(yù)計(jì)投產(chǎn)PX項(xiàng)目

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　　四季度以來， PTA-滌綸庫存仍維持低位，目前PTA庫存2天（2016年行業(yè)平均庫存3天），滌綸POY庫存6.5天（2016年行業(yè)平均庫存12天）。

2016年以來PTA庫存（天）

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2016年至今滌綸長絲庫存天數(shù)（天）

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　　2017Q4（截至12月22日）， PTA均價(jià)5350元/噸，同比+10.5%，環(huán)比+4.5%；平均價(jià)差1608元/噸，同比+24.8%，維持高位。滌綸長絲均價(jià)8767元/噸，同比+13.8%，環(huán)比+5.0%；平均價(jià)差1663元/噸，同比+16.2%，環(huán)比+13.1%。

2016年至今PTA價(jià)格、價(jià)差

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2016年至今滌綸長絲價(jià)格、價(jià)差（元/噸）

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