1、玉米種業(yè)萎縮，水稻種業(yè)集中化

　　2016/17 銷售季，種業(yè)上市公司的玉米種子業(yè)務普遍顯著下滑。其中經營規(guī)模較大的三家企業(yè)登海種業(yè)、墾豐種業(yè)和隆平高科的玉米種子營業(yè)收入降幅在 20%-50%左右。上市公司玉米業(yè)務普遍下滑的主要原因系：（1）我國玉米種業(yè)市場規(guī)模受玉米種植面積和單畝種子費用雙降的影響而再度萎縮 12%。一方面，自 2016 年 3 月我國宣布取消玉米的臨時收儲并明確玉米供給側改革的戰(zhàn)略規(guī)劃后，我國玉米的種植面積在 2017 年再度調減。估計 2017年玉米播種面積下降3000萬畝至5.33億畝。另一方面，根據農技推廣中心5月的調研結果，全國玉米種子終端價格下降約 5%~8%。（2）玉米龍頭種企的主導品種普遍已推廣多年，且在2011 至 2016 年間通過國審的新品種數量較少。

2016/17 銷售季種業(yè)上市公司的玉米種子業(yè)務普遍顯著下滑

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16/17 銷售季我國玉米種子市場規(guī)模再度萎縮

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16/17 銷售季種企主導品種銷量下滑

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　　2016/17 銷售季，雜交稻種主要企業(yè)的市占率繼續(xù)提升。近年來，我國雜交稻種子市場規(guī)模增速放緩，預計復合增速在 6%左右，主要系種植面積受常規(guī)稻復蘇的影響而穩(wěn)中趨降所致。而雜交稻種主要企業(yè)近兩個銷售季的營業(yè)收入增速在 15%-40%左右，遠超行業(yè)增速，其市占率相應快速提升。

近兩年雜交稻種主要企業(yè)的市占率快速提升

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近兩年玉米上市種企的市占率無明顯提升

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　　2、玉米種業(yè)：糧價企穩(wěn)，復蘇有望

　　我國的上一次糧食供給側改革是在 99-04 年。1999 年，國務院發(fā)布《關于進一步完善糧食流通體制改革措施的通知》，提出以市場需求為導向，縮小糧食保護價收購范圍與減少糧食保護價品種，不再按保護價敞開收購農民手中余糧。我國的上一輪糧食供給側改革自此開始。稻谷玉米等糧食價格自 1999 年起開始下跌，作物播種面積也從 2000 年起逐年減少。2005 年，我國首次啟動秈稻最低收購價執(zhí)行預案，糧食供給側改革結束。

　　上一輪歷史經驗顯示，種子行業(yè)的復蘇提前于糧食供給側改革的完成。我們以玉米和稻谷為例具體來回溯上一輪的歷史經驗：1）玉米：玉米庫存自 2000 年起持續(xù)下跌至 2004 年見底，但玉米價格僅下跌至 2000 年 5 月就已見底，播種面積和種子費用自 2001 年起也恢復增長。

　　2）稻谷：稻谷庫存自 1999 年起持續(xù)下跌至 2007 年見底，而稻谷價格自 2003 年下半年就開始顯著上漲，稻谷播種面積和種子費用自 2004 年起恢復增長。

　　參考歷史經驗，我們認為，盡管目前我國的玉米庫存仍然高企，但玉米種業(yè)仍有希望提前復蘇。

玉米價格僅下跌至 2000 年5 月就已見底

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稻谷價格自 2003 年下半年開始顯著上漲

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