一、政策性壓縮種植面積，加速庫存去化

　　2016年起，東北玉米臨儲政策取消，玉米價格快速下跌，種植相對效益明顯下降。根據計劃，2016-2020年“鐮刀彎”地區目標調減玉米播種面積5000萬畝以上，其中2016年調減約2000萬畝，2017年將繼續調減1000萬畝。2016/17生產季，國內玉米產量約2.2億噸，同比小幅減少4.1%，未來將繼續保持下降趨勢。

2016年東北地區玉米臨儲政策取消

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2016-2020 年，“ 鐮刀彎”地區調減目標達到5000萬畝以上

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2017年玉米種植面積計劃繼續調減 1000萬畝

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　　二、下游深加工、飼料企業充分受益“去庫存”

　　玉米下游消費主要包括飼料、工業、食用、種用等方向，其中飼料及工業用途為主要應用方向，分別約占玉米使用量的64%、27%。

　　根據規定，儲藏期超過三年的不適宜人畜直接作為口糧食用的即為陳化糧。2008年以后，隨著玉米種植面積的不斷擴大，玉米產量持續增加，庫存糧食逐年積壓，深加工成為消化陳化糧庫存的重要手段。目前，東北三省一區對玉米深加工企業出臺補貼政策，每噸玉米補貼額度約在100-300元/噸。伴隨國內玉米去庫存的推進、補貼政策的執行，國內玉米深加工行業迎來蜜月期，產能利用率有望明顯提升。

飼料及工業用途是玉米下游的主要應用方向

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國家出臺政策鼓勵發展燃料乙醇等玉米深加工產業

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東北三省一區對玉米深加工企業執行補貼政策

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　　三、玉米價格完成筑底，儲備糧壓制反彈高度

　　農業供給側改革背景下，2017年玉米種植面積調減政策將繼續推進，下游深加工、飼料需求逐步提升，供需關系將逐步改善。考慮到玉米現有的高庫存（庫存量約等于1年的玉米消費量）以及下半年潛在的拋儲壓力，我們預計2017年玉米價格將完成筑底，但反彈高度將受限。

臨儲玉米庫存分布（單位：萬噸）

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2016/17年國內玉米產需關系趨向平衡

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