500 元/頭以上的養(yǎng)殖盈利水平仍然較高，繼續(xù)刺激補(bǔ)欄，使得2017 年生豬供給回升更為明確。多項(xiàng)側(cè)面指標(biāo)反映生豬補(bǔ)欄恢復(fù)：2016 年大型養(yǎng)殖場(chǎng)下半年出欄環(huán)比上半年上升約50%；母豬價(jià)格高達(dá)1,913 元/頭，遠(yuǎn)超1,500~1,700 元/頭的均衡水平；飼料近月產(chǎn)量環(huán)比回升。同時(shí)，當(dāng)前3,684 萬頭能繁母豬存欄數(shù)據(jù)存在結(jié)構(gòu)性偏差，偏差源于PSY 和頭均生豬重量的提升，使得能繁母豬的效能更高，均衡數(shù)量降低；也源于存欄的樣本統(tǒng)計(jì)量更加側(cè)重中小型豬場(chǎng)，而環(huán)保壓力對(duì)中小養(yǎng)殖場(chǎng)的出清作用仍在持續(xù)。整體看，我們認(rèn)為無法過度依賴能繁母豬存欄數(shù)據(jù)判斷生豬補(bǔ)欄恢復(fù)速度，而2017 全年生豬補(bǔ)欄將呈現(xiàn)回升的局面。

　　除補(bǔ)欄恢復(fù)外，諸多外部因素也將在邊際上制約豬價(jià)上漲：1）豬糧比處于高位：當(dāng)前豬糧比達(dá)9.58，處于政府調(diào)控最嚴(yán)格的紅色區(qū)域；2）進(jìn)口量提升：2016 年豬肉進(jìn)口量約162 萬噸，同比提升108.4%。向前看，中美豬價(jià)仍存在較大價(jià)差，其中美國豬肉進(jìn)口價(jià)格（含稅費(fèi)）約11~12 元/千克，仍顯著低于國內(nèi)豬價(jià)，刺激2017 年進(jìn)口量維持高位。價(jià)格判斷上，我們認(rèn)為2017 年豬價(jià)已步入下行周期；但因一季度、三季度的節(jié)日效應(yīng)，價(jià)格屆時(shí)或小幅反彈。

2010-2016年生豬均價(jià)與養(yǎng)殖盈利

資料來源：公開資料整理

2011-2016年母豬價(jià)格趨勢(shì)

資料來源：公開資料整理

2014-2016年豬飼料產(chǎn)量月環(huán)比漲幅

資料來源：公開資料整理

2009-2016年生豬存欄與能繁母豬存欄

資料來源：公開資料整理

豬糧比趨勢(shì)

資料來源：公開資料整理

2008-2016年國內(nèi)豬肉進(jìn)口量

資料來源：公開資料整理