豬鏈價格在今年 5 月底達到歷史及周期高點，據統計，生豬、仔豬與豬肉高位價格分別達到 21.2 元/公斤、66.69 元/公斤、29.87 元/公斤。隨后豬價一路下滑至 10 月中旬，跌幅明顯，生豬價格一度跌破 16 元/公斤，從 10 月下旬開始受生豬存欄一直低位徘徊導致供給恢復較慢以及需求旺季提前到來的影響，豬價逐步回暖，12 月初生豬價格恢復至 17 元/公斤以上，仔豬價格重回 40 元/公斤，豬肉價格上漲至 25 元/公斤以上。綜合從生豬養殖供給端和需求端考慮，未來一年內受環保趨嚴以及規模化進程不斷推進的影響，能繁母豬及生豬存欄將仍處低位，供給恢復緩慢，豬肉消費將迎來季節性回暖，年底價格有望觸及階段性高位，明年年內受消費季節性影響豬價有下降預期。認為明年豬價走勢仍較大程度隨季節性消費波動，生豬價格有望維持 16 元/公斤左右的高位運行，行業景氣有望延續。

生豬周期示意圖

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豬價近期有所回暖，仍處歷史高位（元/千克）

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　　供給恢復緩慢，需求增長有望提速。供給方面，據生豬存欄信息，10 月份生豬存欄環比基本不變，同比下降 3.4%，10 月份能繁母豬環比下降 0.2%，同比下降 3.9%，自本輪豬周期 2013 年 8 月開始，能繁母豬存欄量連續同比下跌至今。隨著環保政策趨嚴，生豬產能去化推動生豬養殖規模化進程加快，目前 500 頭以上規模養殖戶貢獻生豬出欄量占比已高達 45%左右，規模化養殖相較散戶而言更加注重理性補欄，因此生豬存欄恢復將會較慢，對延緩豬周期具有重要作用。需求方面，預計 2017 年中國豬肉消費可達 5587 萬噸，同比增長 3.33%。同時，根據生豬月屠宰量數據發現豬肉消費具有明顯季節性特點，年底將迎來需求旺季。綜合供需兩方面考慮，預計年底豬價將迎來一輪反彈，高點可能達到 18 元/公斤以上，同時明年年內生豬養殖行業受益于供給恢復緩慢及需求回暖有望延續景氣。

生豬存欄量歷年變化情況

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能繁母豬存欄歷年變化情況

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生豬養殖歷年規模變化情況

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豬糧比仍高于盈虧平衡點

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豬肉消費增長有望提速

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生豬屠宰量環比變化情況

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　　重要風險：進口門戶大開對國內生豬產業造成沖擊。2014 年以來，多國叩響我國豬肉進口大門，或加大進口、或進口新品、或首次擠進我國國門。雙匯并購案成功后，史密士菲爾德豬肉產品不斷入駐中國超市；匈牙利 4 家企業獲準對華出口凍豬肉產品;澳大利亞豬肉產業欲加大對華出口；2014 年 4 月份，我國批準丹麥進口熟制豬肉及禽肉制品及法國進口熟制和腌制豬肉制品等。我國進口豬肉自 2010 年以來居高不下，并不斷刷新高點。長期來看豬肉進口量將繼續提升。這一局面將對長期處于穩定的微利、飽和的歐美豬肉產業構成極大利好，但對國內相關產業將構成持續沖擊。特別是隨著中國積極推進零關稅的進程，加之走私沖擊，將長期影響中國生豬產業發展。

　　據數據顯示，今年 1-10 月份，中國累計進口豬肉 139.4 萬噸，比去年同期大幅增長 132.8%，其中美國豬肉增長了 1.8倍左右。進口豬肉一直保持較大規模的原因是國內養殖成本過高，國內生豬養殖體系遠不如美國，如飼料成本、飼料轉化率、每頭母豬的有效崽數和養殖規模化程度都與美國有較大差距，美國育肥豬飼料轉化率早已達到 1.91:1，我國目前仍高達 3:1；而在養殖集約化程度上差距更大：美國 5000 頭以上的養殖場已經超 60%，而中國僅為 11%左右。中國農產品對外依賴性正逐步加大，進口沖擊壓力也將長期存在。

豬肉進口量及同比變化情況（噸）

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中國從不同國家進口豬肉量（噸）

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