1.乘用車補貼略超預期，高鎳三元滲透加速提升

　　2017 年乘用車補貼小幅超預期，采用高能量密度電池的車型更加受益。年乘用車補貼小幅超預期，采用高能量密度電池的車型更加受益。乘用車補貼標準此前采用是 2015 年 4 月 22 日發布的《2016-2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》文件作為標準，2017 年補貼標準根據續航 100≤R＜150、150≤R＜250、R≥250 分別給予 2 萬元/臺、3.6 萬元/臺、4.4 萬元/臺的補貼，而新的補貼或將采用能量密度分檔兩檔，能量密度在 90~120wh/kg 補貼系數為 1，最終的補貼金額和此前方案相同，而能量密度大于120wh/kg的車型，則給予1.1倍補貼，這就意味著高能量密度的車型將獲得比預期多 10%的補貼。

純電乘用車補貼變化一覽表（高能量密度車型更受益）

資料來源：公開資料整理

　　少數車型能夠拿到 1.1 倍補貼，高能量密度的三元將是大勢所趨，帶動濕法隔膜銷量。倍補貼，高能量密度的三元將是大勢所趨，帶動濕法隔膜銷量。由于磷酸鐵鋰單體能量密度為 100-120wh/kg 左右，加工成電池包后很難達到 120wh/kg 以上，而采用優秀的三元電池系統能量密度則有可以達到 120wh/kg 以上，所以未來廠家必然追求高鎳三元電池和厚度的更薄的濕法隔膜，乘用車的三元滲透率會進一步提高，濕法隔膜需求旺盛。

僅少數車型采用高鎳三元電池能夠獲得 1.1倍補貼

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　　電動乘用車受益新興運營模式如分時租賃和一二線城市不限行、三四線及鄉村代步的需求拉動，未來銷量復合增速電動乘用車受益新興運營模式如分時租賃和一二線城市不限行、三四線及鄉村代步的需求拉動，未來銷量復合增速 30% 以上。租賃模式方面，如金杯電工成立“能翔 Ucar”租賃運營公司，目標 3 年運營 2 萬輛；力帆股份成立盼達用車，專營分時租賃業務，計劃 5 年 30 萬輛目標；合康變頻成立暢滴用車，目前已經幾百輛在運營，租賃運營一定程度拓展的電動乘用車的銷量。北、上、深等地由于傳統燃油車一照難求，新能源車吸引力較大，持續拉動新能源車銷售。

電動乘用車未來 5 年復合增速 30%以上（單位：萬輛）

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　　2.物流車補貼略超預期，被壓制的需求在 17年釋放

　　物流車補貼力度超預期。此前市場對 2016 年的補貼預期為分段梯度補貼，0-50kwh、50-100kwh、100-150kwh 分別給予 1500 元、1200 元、1000元補貼，2017年再執行退坡20%，則分別為1200元、960元、800元，新的補貼雖然把梯度等級降低為 0-30 kwh、30-50 kwh、50 kwh 以上，但是 1500 元、1200 元、1000 元的三個檔次相當于未執行 20%的退波，超出市場預期，考慮到大部分車型電量為 30-50 度電左右，梯度等級的降低使得最后補貼金額略有減少但是幅度不大。

電動物流車補貼變化一覽表

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　　引入能量密度和 Ekg 等指標，三元滲透率加速提升。新補貼同時引入兩個新指標：①電池系統能量密度不低于 80wh/kg；②純電貨車、運輸類專車 Ekg 不高于 0.5wh/km.kg，其他純電專車噸百公里電耗不高于13kwh。在這個兩個指標下，三元滲透率將加速提升。

　　16 年被壓制的物流車需求，將在17 年逐步爆發。由于2016年補貼方案一直未能落地，前三批推廣目錄名單也被廢止，此前市場預期全年物流車銷量為10萬輛，最終或僅能兌現1-2萬輛，全年物流車的需求都被壓制，很多物流車運營企業都處于半停滯狀態。在新的補貼標準下，如果國補地補按照 1:0.5 配套計算，度電補貼高達 2250 元/kwh（30khw以內），足以覆蓋電池的成本，在全壽命周期內電動物流車依然有較高的性價比，物流車被壓制的需求將在明年逐步爆發，帶動銷量快速提高。

電動物流車未來 5 年復合增速 50% 以上（單位：萬輛）

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　　3. 銷量大增疊加三元滲透，濕法隔膜需求快速提升

　　乘用車和物流車高速增長疊加三元滲透率提升帶動濕法隔膜需求。預計純電專車在2016-2018年銷量為2萬、10萬、18萬輛，電動乘用車銷量在 2016-2018 年銷量為 33 萬、50 萬、70 萬輛。預計 2016-2018 年動力單元電池需求為 7.3Gwh、15.8Gwh、26.9Gwh，3C 類消費三元電池需求相對平穩，預計 2016-2018 年需求為 26.3Gwh、35.8Gwh、47.9Gwh，2016-2018 年濕法隔膜需求分別為 5.3 億平、7.2 億平、9.6 億平。

電動乘用車和物流車帶動濕法隔膜需求

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　　4. 濕法隔膜厚度薄，適用于高能量密度電池

　　濕法隔膜厚度更薄，更適用于制備高能量密度電池，在解決安全性問題后，濕法隔膜厚度更薄，更適用于制備高能量密度電池，在解決安全性問題后，濕法+ 涂覆大勢所趨。總體而言，干法制備的微孔隔膜厚度相對濕法較厚，安全性較好，之前多用于電動汽車（磷酸鐵鋰電池）、國防軍工領域中鋰電池，濕法制備的微孔隔膜厚度較薄，更合適于制造高能量密度的鋰電池，如筆記本電腦、平板電腦、手機、數碼相機、mp3、mp4 等便攜產品用鋰電池。無論是便攜產品用鋰電池，還是動力式鋰電池都需要提高能量密度和安全性，因此在保障安全性的基礎上，輕薄化是便攜式和動力式鋰電池的共同發展趨勢。近年來，隨著陶瓷涂布技術的發展，陶瓷隔膜改變了過去濕法隔膜熔點低、安全性差的缺陷，應用范圍不斷擴大。同時，由于濕法隔膜采用雙向拉伸技術，隔膜可以做的更薄、強度更高，使電池的容量更大，符合電池行業發展的規律。

滄州明珠系列產品，濕法隔膜厚度更薄、拉伸強度更好、孔隙率更大

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　　5. 濕法隔膜將逐步滲透進入磷酸鐵鋰等動力電池

　　隔膜厚度降 25% ，能量密度提升 10% 以上，切換濕法隔膜 能量密度提升可觀。濕法隔膜厚度更薄，單位體積能夠卷繞的層數更多，帶來能量密度的提升，一方面可以緩解續航里程短的焦慮，另外一方面也可以獲取更多的補貼。目前主流電池“隔膜+正極(含鋁箔)+負極(含銅箔)”總厚度為 300um 左右，將磷酸鐵鋰使用的主流的 32um 干法隔膜切換為 24um濕法隔膜，隔膜厚度降低約 25%，整體厚度由 300um 降低為 292um，降幅為 3%，考慮到整個電芯的圓柱卷繞，在極片的寬度不變情況下，最后極片的長度提高為 10%左右，帶來能量密度提升 10%。

　　磷酸鐵鋰材料電池能量密度已到極限，在當前技術條件下，采用濕法隔膜為比較簡單的提高能量密度的方式，濕法隔膜或在非功率型電池取得突破。隔膜為比較簡單的提高能量密度的方式，濕法隔膜或在非功率型電池取得突破。磷酸鐵鋰能量密度的極限為 140wh/kg，國內主流廠商量產的磷酸鐵鋰電池能量密度普遍在120-130wh/kg，而做成PACK之后能量密度基本在 95wh/kg 以下，對應只能拿到 0.8 倍補貼，切換為濕法隔膜是一種相對簡單的提高能量密度的方式，有可能獲得更高的補貼。

新版純電客車補貼標準

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磷酸鐵鋰單體能量密度為 120-130wh/kg

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　　僅有少數車型能夠拿到 1 倍和 1.2 。 倍補貼。目前推廣目錄中共有 1475 款新能源客車，有 294 款車型完全達不到補貼標準，屬于淘汰之列，大約占了20%比例；有1040多款車型可以達到0.8倍的補貼標準，大約占了70%左右；另外有 80 多款車型位于 1.0 的標準，大約占了 6%；最后只剩下大約 50 款車可以達到 1.2 倍的補貼標準，僅占 4%。

僅少數企業能夠拿到 1 倍和 1.2 倍補貼

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　　切換濕法隔膜對總體成本影響較小。目前濕法隔膜均價為 6 元（涂覆后），干法為 4 元左右，每 kwh 使用隔膜 20 平，對應濕法隔膜成本為120 元，干法隔膜成本為 80 元，電池每 kwh 電芯售價為 1300 元左右，預計其成本為 1000 元左右，使用濕法隔膜成本增加 4%，對總體成本影響不大。

　　磷酸鐵鋰電池小比例切換濕法隔膜，拉動隔膜總需求 10% 左右。2015年我國磷酸鐵鋰動力電池總量為 10Gwh，預計 2016-2018 年分別為18Gwh、25Gwh、30Gwh，考慮使用濕法隔膜比例為 5%、15%、30%，對應濕法膜需求為 0.2 億平、0.8 億平、1.8 億平，根據第一章表 4 的測算，2018 年三元電池對濕法隔膜需求為 9 億平左右，磷酸鐵鋰電池小比例切換濕法隔膜對需求拉動比例為 20%左右。

磷酸鐵鋰動力電池對濕法隔膜的拉動

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　　6. 客車三元電池解禁，進一度帶動濕法隔膜需求

　　三元電池在客車上解禁，進一步帶動濕法隔膜需求。2016 年 2 月，由于擔心三元電池安全問題，三元電池被禁止在客車上使用，導致 2015 年三元電池在客車上的 13%滲透率到 2016 年則變為 0。2016 年 11 月 29日，工業和信息化部召開了關于進一步做好新能源汽車推廣應用安全監管工作的宣貫會，宣布使用三元電池的客車需要補交第三方檢測報告，通過熱失控試驗及其擴展試驗測試的前提下可以申請產品公告，文件自2017 年 1 月 1 日期執行，標志三元電池在客車上從 2017 年 1 月 1 日起正式解禁。預測 2017、2018 年三元在客車滲透率為 10%和 20%，帶動濕法隔膜需求 0.2 億平、0.6 億平，根據第一章表 4 的測算，2018 年三元電池對濕法隔膜需求為 9 億平左右，三元在客車上解禁對 2018 年隔膜總需求拉動為 7%左右。

三元在客車上解禁帶動濕法隔膜需求占比為 7%左右

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　　7. 國產替代進口加速

　　濕法隔膜目前進口率為 50%~60% 。據預測，2015 年我國三元電池產量為 22Gwh 左右，對應濕法隔膜的需求為 4.4 億平左右，考慮一些其他電池和場景的需求，2015年濕法隔膜總需求為5億平左右，我國濕法隔膜 2015 年產量僅為 2.3 億平，進口率為 54%，中高端濕法隔膜幾乎全部依賴進口。

　　干法隔膜基本實現進口替代，濕法隔膜未來3 年有望全部實現進口替代。干法隔膜從 2011 年開始量產，至 2015 年基本全部實現進口替代。近兩年國產濕法隔膜質量迅速提升，目前部分國產濕法隔膜已經進入 LG、三星等國際頂級鋰電池廠商供應鏈，未來隨著產能的擴充和產品質量的進一步提高，國產濕法隔膜有望全部實現進口替代。

PP 隔膜（干法為主）從 2011 年開始進口金額快速下滑

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　　8. 國產濕法隔膜需求3年增 3倍

　　國產濕法隔膜需求 3 年增長 3 倍。根據上面的預測，2016-2018 年濕法隔膜需求為 5.4 億、7.9 億、11 億平，預測國產化率為 70%、85%和 90%，對應國產隔膜需求為 3.5 億平、6.3 億平和 9.9 億平，2015 年我國國產隔膜產量僅為 2.3 億平，到 2018 年需求高到 9.9 億平，3 年增長 3 倍，遠超新能源車銷量的增速。

國產濕法隔膜需求 3 年3倍（單位：億平）

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國產濕法隔膜需求 3 年3倍

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