本周（2.22-2.26），4月船期加拿大菜籽對我國港口CNF報價391美元/噸，折合完稅成本約3248元/噸，對應鄭商所5月合約壓榨利潤為37元/噸，較節前上漲20～30元/噸。盡管臨儲菜油拍賣力度加大，但受其他油脂價格走高的支撐，菜油價格較春節前仍有小幅上漲。加之加拿大油菜籽市場價格走勢偏弱，菜籽進口成本下降。

　　1、預計豆菜粕價差將有所縮小

　　海關數據顯示，1月份我國菜籽進口量為13.99萬噸，較去年12月大幅下降55.49%。2015/2016年度迄今菜籽進口量為280.55萬噸，低于去年同期的307.45萬噸。

　　盡管目前買貨進度受榨利提高的推動，但從全年來看，由于臨儲菜油競價銷售且需求良好，在一定程度上將抑制菜籽進口，預計2015/2016年度菜籽進口量將略低于2014/2015年度，在420萬噸左右。

　　本周國內豆菜粕主力合約價差為473元/噸，較上周縮小48元/噸，較上月同期縮小14元/噸；江蘇南通豆菜粕現貨價差為560元/噸，廣東東莞為600元/噸。由于后期菜粕供給有限，在水產養殖季到來時，菜粕價格將會走強，加之后期豆粕價格穩中偏弱，預計豆菜粕價差將會有所縮小。

　　2、國內油粕現貨價格雙雙下跌

　　本周，受CBOT美豆期價大幅下跌的影響，大商所油粕主力合約價格走低，壓制國內油粕現貨價格。隨著春節假期的結束，各地油廠陸續恢復開機，預計3月國內主要壓榨企業開機率將恢復至較高水平，后期豆粕價格走勢震蕩偏弱。受季節性因素影響，目前國內豆油庫存持續偏低，預計豆油價格走勢或將偏強。

　　周三，遼寧大連普通蛋白豆粕報價2580元/噸，河北秦皇島2550元/噸，山東日照2550元/噸，江蘇張家港2550元/噸，廣東東莞2520元/噸，較上周下降40～80元/噸。

　　本周菜粕價格走勢較穩定。湖北荊州國產菜籽粕報價1950元/噸，廣東廣州進口加拿大雙低菜籽粕報價1880～1950元/噸，較上周小幅下降20～30元/噸。周三江蘇國產菜粕對豆粕比價為0.91∶1，山東棉粕對豆粕比價為0.86∶1，花生粕對豆粕比價為0.90∶1，較上周略有上漲。

　　京津地區一級豆油報價6000元/噸，山東日照6040元/噸，江蘇張家港6040元/噸，廣東湛江5900元/噸，較上周下跌60～130元/噸。江蘇南通進口四級菜油報價5810元/噸，湖南岳陽進口一級菜油報價6480元/噸，較上周下跌50~60元/噸，天津24度棕櫚油報價4930元/噸，廣東報價4900元/噸，較上周持平略降。

　　3、美豆走勢偏弱后期反彈乏力

　　本周，受南美大豆收獲工作進展順利的影響，CBOT美豆價格回落。截至周三收盤，主力合約價格為872美分/蒲式耳，較上周下跌1.4%。由于上周末至本周初美豆價格維持在880美分/蒲式耳以上的水平，加之南美大豆即將集中上市或進一步壓制美豆價格，近期美國農戶銷售大豆步伐加快，導致大豆價格走低。

　　1月份以來，巴西大豆主產區天氣較好，大豆收獲工作順利。數據顯示，目前巴西大豆收獲進度快于上年同期，加之市場普遍認為巴西港口物流問題對大豆出口影響有限，繼續令美豆價格承壓。若下年度美豆播種面積仍維持較高水平，美豆期末庫存或將繼續面臨壓力。總體上看，后期美豆價格反彈乏力，或將繼續維持偏弱走勢。

　　4、大豆庫存增加壓制后期粕價

　　由于油廠春節假期停機，雖然上周部分油廠陸續恢復生產，但大豆壓榨量僅為60萬噸左右，顯著低于全年平均水平。監測顯示，本周國內主要壓榨企業大豆庫存為600萬噸左右，較節前約增加30%。2月主要油廠大豆壓榨量或不足400萬噸。隨著春節假期結束，各地油廠逐漸恢復開機，預計本周大豆壓榨量將大幅上升至150萬噸左右，3月將恢復至650萬噸左右。

　　USDA出口檢驗報告顯示，2月前3周美國對中國共裝運大豆264.9萬噸，較去年同期增加28.2%。2015/2016年度裝運總量為2426.9萬噸，較去年同期落后10.7%。節后國內貿易商采購約25船3～5月份巴西大豆，預計3月中下旬隨著巴西大豆到港量的增加，國內大豆供應將更加寬松。

　　從長期來看，美豆出口銷售不佳，南美大豆豐產壓制大豆價格，或提振國內買貨；需求方面，生豬存欄恢復緩慢對豆粕需求的提振作用有限。加之春節假期以來大豆壓榨利潤尚可，提振油廠恢復開機的積極性，預計后期豆粕價格穩中偏弱。

　　5、豆油庫存持續下降后市偏強

　　監測顯示，本周國內主要油廠豆油庫存降至69萬噸左右，較節前下降12.7%，較去年同期下降16.9%。雖然前期我國進口大豆壓榨量處于較高水平，但受豆油消費季節性提高的影響，去年12月以來豆油庫存呈下降趨勢。

　　過去兩個月，我國大豆壓榨量約為1400萬噸，合豆油259萬噸左右，但國內主要油廠豆油庫存累計下降27.4%，目前庫存為2015年5月以來的最低水平。

　　2014年以來，我國豆油庫存量呈現出較強的周期性。以2014年為例，5～7月為庫存量顯著上漲階段，8～10月庫存較為穩定，11月～次年4月呈現出顯著下降趨勢。根據往年庫存變化趨勢推算，后期國內豆油庫存回升難度較大。

　　目前進口大豆供應處于由北美向南美轉換階段。隨著美豆銷售窗口逐漸縮小，且南美大豆尚未大量上市，后期大豆到港量相對較少。加之受春節假期的影響，預計2～3月主要壓榨企業大豆壓榨量為1000萬噸，同樣不利于豆油庫存的回升。目前來看，后期國內豆油價格走勢或將偏強。

　　6、后期棕櫚油將進入減庫存階段

　　由于國內棕櫚油需求疲軟，庫存持續維持高位。監測顯示，目前國內主要港口棕櫚油庫存102萬噸，較此前一周略有增加，較上年同期增加70%。

　　本周，國內主要港口棕櫚油價格內外倒掛260元/噸左右，將在一定程度上制約中國買貨進度。船運機構SGS數據顯示，2月1日～20日馬來西亞對中國裝運棕櫚油4.32萬噸，較1月同期下降50%。以目前的采購進度來看，后期國內棕櫚油庫存增長乏力，短期內或將逐漸迎來去庫存階段。

　　7、后期豆棕價差縮小空間有限

　　本周，馬來西亞棕櫚油期價從高位大幅下跌。截至周三收盤，BMD主力合約報收2520令吉/噸，較上周下跌3.6%。目前國內豆棕價差仍處于較低水平。截至周三收盤，大商所5月合約豆棕價差為771元/噸，與上周基本持平。價差處于低位提振后期豆油消費，加之目前豆油庫存偏緊，預計后期價格走勢仍將偏強。后期國內豆棕價差縮小空間有限，短期內若縮小至700元/噸以下，或將迎來反彈趨勢。