臨近年末，國內豆粕現貨市場行情持續振蕩，總體依然表現抗跌。截止目前，天津地區油廠43%蛋白豆粕價格為2520元/噸，較上周末下跌30元/噸；秦皇島地區油廠43%蛋白豆粕價格為2560元/噸，較上周末下跌10元/噸；江蘇連云港地區油廠43%蛋白豆粕價格為2620元/噸，較上周末下跌20元/噸；廣東東莞地區油廠43%蛋白豆粕價格為2530-2550元/噸，較上周末下跌10-20元/噸；廣西防城港地區油廠43%蛋白豆粕價格為2490-2540元/噸，較上周末基本持平。總體來看，目前油廠挺價心態并沒有改變，在面對期價連續下跌壓力下，僅部分略調低豆粕價格，大多企穩報價。臨近年底，油廠豆粕庫存量不大，且飼料廠和貿易商多有備貨需求，加之油廠減虧意愿強，豆粕行情繼續下跌空間有限。具體分析如下：

　　國內油廠開機率繼續提升

　　海關數據顯示，11月我國大豆進口量為739.35萬噸，較10月的553萬噸增加33.7%，同比增加22.68%，11月大豆進口平均成本為397美元/噸，較10月下降1.7%。由于美豆裝運速度較快，11月我國進口大豆到港量重新回升至較高水平，但739萬噸的到港量仍顯著低于市場預期，預計12月到港量將繼續增加至850萬噸，第四季度大豆累計到港量將大于2100萬噸，較去年同期的1866萬噸增加12.5%以上，因此預計我國2015/16年度大豆進口量將持平或略降至7800萬噸左右。目前國內港口大豆到港量龐大，加工企業大多滿負荷開機，上周大豆壓榨量繼續提升至185萬噸，開機率達到63%，環比提高2個百分點，本周大豆壓榨量仍將保持在180萬噸以上，但月底臨近元旦假期開工率將小幅下降，12月大豆壓榨量預計在720萬噸左右。同時，上周美豆價格因空頭回補顯著反彈，給國內豆粕價格提供支撐，貿易商及飼料廠追漲謹慎。據了解，上周國內主要壓榨企業豆粕成交170萬噸左右，較此前一周的188萬噸下降10%。近期大豆到港量及壓榨量均處于高位，后期豆粕供給量依然較大，限制豆粕價格反彈空間。

　　節前飼料廠仍有備貨需求

　　按照往年規律，飼料企業一般在春節前15-20天集中補庫，而現階段國內市場需求仍在緩慢恢復之中，雖未達到預期水平，但大部分油廠提貨相對正常。目前大部分飼料廠豆粕庫存量不高，且仍以執行合同為主，高位成交仍然受限，而元旦之前以及明年1月份中旬之前市場仍有備貨需求，并且終端市場對近階段豆粕走勢也并不一味看跌，一旦盤面出現上漲，就會拉動飼料廠商積極入市補庫，也給豆粕現貨市場帶來潛在支撐。當然整體來看，國內豆粕現貨走勢短期仍然相對抗跌，但反彈力度也應相對受限。另有消息稱，明年1-2月期間國內預期到港進口大豆數量或有所下降，或致部分地區豆粕供應持續緊張，可能為油廠繼續挺價豆粕的原因之一。

　　后期美豆價格難以大漲

　　自播種期以來，巴西主產區呈現“北旱南澇”的局面，給大豆初期生長帶來不利影響，目前大豆主產區馬托格羅索州天氣持續干燥，造成大豆出苗較差及植株密度偏低，促使農戶重播大豆。上周馬托格羅索州農業經濟研究所將該州大豆產量下調100萬噸至2800萬噸，其他分析機構也都不同程度下調明年大豆產量，受此影響，近期美豆期貨主力合約價格維持880美分/蒲式耳以上的區間小幅震蕩，較前期的低位水平略有增長。盡管目前巴西主產區天氣情況不理想，但主產國大豆供給仍然較高，美豆價格上漲幅度有限，加之目前美豆出口銷售仍然緩慢，進一步制約價格上漲空間，預計后期美豆價格難以大幅上漲，走勢或將繼續偏弱。

　　展望后市，年前豆粕行情底部價格區間基本確立，但在進口大豆數量龐大、國內養殖業淡季壓力下，行情連續上漲亦缺乏動力，終端市場追漲仍需要謹慎對待，在行情偏弱回調下可適度增倉，連續上漲后可暫退觀望等待最佳采購時機。另外，需要提及的是，今年的農歷新年是2月上旬到中旬，春節前終端市場的集中備貨時間在此之前啟動，在基本面仍舊利空、且宏觀經濟大背景仍舊低迷的情況下，年前備貨量預計不太大，元宵節后將再度迎來補貨高潮，建議終端把握好備貨時間點，冷靜應對行情的漲跌變化，而外盤大豆市場對于巴西產區天氣的炒作暫告一段落，但天氣題材的不確定性仍應值得關注