農業部數據，11月份能繁母豬環比下降0.6%，比去年同期減少12.4%，較前期高點下降24.7%；生豬存欄環比下降0.7%，比去年同期減少10%。

　　能繁母豬淘汰趨勢符合預期，力度超出預期。

　　（1）上月母豬存欄下降0.1%，連續多月降幅縮減，基于豬糧比高位，養戶補欄意愿增強的判斷，我們預測本月降幅持平或縮小。

　　（2）實際本月仍在下降，但降幅擴大至0.6%，大幅超預期。

　　（3）養戶在10-11月豬價持續下行的情況下，即便糧價同跌，收益未減，情緒仍較為謹慎，旺季三季度過后，缺乏信心和價格催化，養戶淘汰力度加大。

　　需求帶動出欄增速加快，生豬存欄大幅下降。本月生豬存欄大幅下降0.7%，前期我們提到今年三季度旺季存欄增速歷年最弱，本月轉向下滑。

　　今年生豬存欄量較往年同期少，冬季肉類需求逐步攀升使出欄加快，疊加冬季補欄積極性差，使得生豬存欄量絕對值上止升反跌，減少約274萬頭。

　　豬價如期上漲，短期春節拉動將到來，長牛看到明年三季度。前期豬價緩慢下行，在11月中旬到達16.2元/kg后，正如我們預測的止跌緩升，今日價格16.81元/kg。從地域看，漲價初期東北領漲，意味著全國范圍內供給較為緊張，價格對需求更為敏感。馬上到來的元旦、春節需求拉動力度大，升勢持續；長期來看，存欄仍未見底，豬價長牛至少到明年三季度。

　　12月存欄預計仍下降，降幅持平或縮小。我們認為此輪周期使行業格局發生了較大變化。能繁母豬從2012年11月開始下降至今淘汰近25%，其中淘汰母豬、甚至退出行業的主要是數量龐大的散戶。近年來農村棄農現象嚴重，我們認為潛在加入養殖行業的散戶群體已縮小，加之前期豬價低迷導致的流動性危機未完全解除，因此存欄恢復速度將弱于往年。但盈利向好持續帶動行業，綜合來看，我們預測繼續下降，但降幅持平或縮小。

　　投資建議：存欄數據超預期，豬價長牛理論不斷被證實。近一月來市場風險偏好較高，加之審美疲勞，對豬價回升反應冷淡，甚至出現股價走勢背離基本面的情況，市場錯殺明顯，股價調整充分，在堅實的基本面支持和上行周期中安全邊際強，建議投資者抓住機會布局。推薦生豬龍頭牧原股份，目前16-17PE14.3、16.7；養殖龍頭溫氏股份，目前16-17PE13.8、16.2，以及小票正邦科技和天邦股份。