撲克導讀：煤炭最終端的消費行業主要是基礎建設和房地產，從宏觀政策傳導至煤價變動大約需要10個月，基礎建設可以作為煤炭股的同期指標。煤炭產業鏈股票指數表現沒有明顯的時滯。撲克投資家今日帶來煤炭產業的深度分析。

　　煤炭行業專題報告摘要

　　煤炭最下游行業指向房地產和基礎建設:煤炭下游四大下游行業火電、鋼鐵、建材和化工耗煤占比接近80%。火電下游行業:鋼鐵、水泥、有色、化工、生活消費。鋼鐵下游行業:房地產、基礎建設、機械、汽車。水泥下游行業:基礎建設、房地產。經過中間環節后,煤炭最終端指向了房地產和基建行業。房地產和基礎建設共耗煤7.5億噸,占比高達20%。從各煤種來看,房地產和基礎建設對冶金煤的影響最大。

　　基礎建設投資增速是煤炭股的同步指標:宏觀經濟不好的時候,國家依靠基礎建設投資帶動經濟走出低谷,宏觀經濟向好時,基礎建設逐漸退出,其增速趨于下降。房地產基本上與周期一致。基礎建設投資領先于房地產投資大約1年。基礎建設投資增速跳躍時是投資煤炭股的最好時機。基礎建設可以作為煤炭股的同期指標:06年3月基礎建設提速,煤炭股小幅上漲,之后在06年11月大漲,09年2月基礎建設提速,煤炭股同期開始大漲。

　　政策變動傳導至煤價大約10個月:宏觀政策變動傳導至下游時間大約3個月,下游行業傳導至中游時間大約3個月,中游行業傳導至上游時間大約4個月。從宏觀政策變動到煤價上漲傳導時間大約10個月。

　　產業鏈行業股票指數走勢基本一致,行業指數并沒有明顯的時滯:我們擬合了煤炭行業指數與下游所有行業指數,結果發現股票走勢基本上一致,并沒有明顯的時滯。行業策略維持短期調整觀點。