企業運營能力的強弱通常與企業資產能否有效的運行和利用密切相關，因此，通常用資產周轉速度指標來反映企業資金的利用效率，表明企業管理人員的經營管理能力和運用資金的能力。資產周轉速度是指資產變現或者流動的速度。

　　結合中外鋼鐵上市公司資產負債表的情況，本文在運營情況分析中選用總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率、應付賬款周轉率四項指標。之所以沒有選用應收賬款周轉率，主要是因為中外鋼鐵企業應收賬款周轉率差異巨大，如中國鋼鐵上市公司應收賬款周轉率普遍高于20，其中河北鋼鐵應收賬款周轉率高達77.11，而國外上市公司應收賬款周轉率普遍在10左右。這是由于中外鋼鐵上市公司的銷售結算體制存在差異，導致二者在這一指標上不具備可比性。

　　運營能力四項指標分析

　　總資產周轉率：河北鋼鐵、包鋼股份偏低

　　總資產周轉率是反映在一定時期內企業的總資產能夠創造多少營業收入的一個指標，通常以一定時期內企業營業收入與平均總資產的比值來表示（中外14家鋼鐵上市公司總資產周轉率情況見表1）。

　　該指標值越高，表明企業具有很強的銷售能力，企業利用全部資產進行生產經營的效率也越高，也就會提高企業的償債能力和盈利能力。反之，則表明企業利用全部資產進行生產經營活動的能力差、效率低，最終還會影響到企業的盈利能力。

　　據表1可知：①美鋼聯、紐柯、蒂森克虜伯3家國外鋼鐵上市公司總資產周轉率高居前3名，主要與其資產流動率偏高相關聯，而且資產流動率排名亦位居前3位，如蒂森克虜伯資產流動率高達55.79%，高居首位；②安賽樂米塔爾、浦項制鐵2家國外上市公司總資產周轉率位居后4名，與其資產流動率偏低有關，如浦項制鐵流動率僅為22.1%，排名墊底，主要因為浦項制鐵在非流動資產中擁有相關分、子公司16.18萬億韓元的股權投資，但浦項制鐵的營業收入并未包含這些相關分、子公司的營業收入，僅是合并了來自這些相關分、子公司的收益；③馬鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、華菱鋼鐵4家中國鋼鐵上市公司總資產周轉率均小于0.9，大于0.7，而且相互間差距較小，表明這4家鋼鐵上市公司在資產結構上基本接近；④河北鋼鐵、包鋼股份資產流動率均在33%左右，與新日鐵住金、寶鋼股份接近，但總資產周轉率排名較為靠后，并與新日鐵住金、寶鋼股份保持較大的差距，說明這兩家鋼鐵企業總資產管理質量和利用效率尚有很大的提升空間。

　　資產周轉率：太鋼不銹領先優勢更明顯

　　流動資產周轉率是反映流動資產的周轉速度，通常表現為企業在一定時期內營業收入與平均流動資產總額的比值（中外14家鋼鐵上市公司流動資產周轉率情況見表2）。

　　流動資金的周轉速度快，會相對節約流動資產，等于相對擴大長期資產投入。因此，一個企業流動資產周轉率較高，則表明這個企業的流動資產利用效率較高，具有較高的經營管理水平。一個企業流動資產周轉率較低，則表明這個企業流動資金周轉速度較慢；亦表明該企業流動資產占用資金較多，形成資金浪費，降低了企業盈利水平。

　　據表2可知：①太鋼不銹、武鋼股份、紐柯以較大的優勢位居流動資產周轉率排行榜前3位，但太鋼不銹的領先優勢更為明顯；②6家國外鋼鐵上市公司中美鋼聯、紐柯兩家美國公司流動資產周轉率較高，安賽樂米塔爾、浦項制鐵、新日鐵住金連續2年流動資產周轉率較為接近，而蒂森克虜伯的排名較為靠后；③14家上市公司中僅有包鋼股份、河北鋼鐵流動資產周轉率低于2，落后于其他12家上市公司，表明這兩家公司流動資產的組成存在一定的缺陷，如河北鋼鐵2014年存貨占流動資產的比重達到了52.19%，在8家中國鋼鐵上市公司中名列首位；④包鋼股份2013年的存貨占流動資產的比重達到57.08%，2014年的存貨占流動資產的比重達到44.4%。存貨比重偏高，必然對流動資產周轉率產生負面影響。

　　存貨周轉率：華菱鋼鐵有較大提升空間

　　存貨周轉率通常以企業在一定時期內營業成本與平均存貨的比率來表示（14家中外鋼鐵上市公司存貨周轉率情況見表3）。

　　一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的資金占用量就越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快，說明企業生產出的東西能夠立刻賣出去。提高存貨周轉率，可以提高企業的變現能力。

　　據表3可知：①太鋼不銹、武鋼股份、紐柯3家鋼鐵上市公司存貨周轉率明顯高于其他10家鋼鐵上市公司，特別是紐柯存貨平均余額占平均資產總額比重明顯高于太鋼不銹、武鋼股份的情況下（見表4），存貨周轉率位居第3位，說明其具有較高的運營能力；②紐柯、美鋼聯兩家美國上市公司存貨周轉率進入前6名，領先于其他4家國外鋼鐵上市公司，表明這兩家鋼鐵上市公司所生產的鋼材能夠在較短的時間內銷售出去，亦說明2014年美國鋼鐵市場形勢要略好于日本及歐洲鋼鐵市場。特別是美鋼聯在存貨平均余額占平均資產總額比重高達20.36%的情況下，存貨周轉率還能夠達到5.96，一方面與其營業成本較高相關聯，另一方面表明其有著較高的運營水平；③蒂森克虜伯、安賽樂米塔爾、新日鐵住金存貨周轉率排名后5位，與之相對應，這3家上市公司的存貨平均余額占平均資產總額的比重均超過17%，其中蒂森克虜伯存貨平均余額占平均資產總額的比重為20.64%，在14家上市公司中位居首位；④除浦項制鐵外，其他5家國外鋼鐵上市公司存貨平均余額占平均資產總額的比重均大于中國鋼鐵上市公司，表明國外鋼鐵上市公司存貨規模要高于中國鋼鐵上市公司；⑤包鋼股份、河北鋼鐵存貨平均余額占平均資產總額比重與紐柯、安賽樂米塔爾接近，但前者存貨周轉率與后者相比存在較大差距，表明這兩家中國鋼鐵上市公司一方面需要改善營業成本結構，如提高產品附加值必然提高營業成本，另一方面需要提高自身庫存管理水平；⑥浦項制鐵、華菱鋼鐵存貨平均余額占平均資產總額比重偏小，其存貨周轉率卻小于紐柯、美鋼聯，表明這兩家上市公司存貨周轉率尚有較大提升空間。

　　應付賬款周轉率：國外鋼鐵上市公司整體優于中國企業

　　應付賬款周轉率通常以一定時期內企業營業成本與平均應付賬款的比值來表示（14家鋼鐵上市公司近應付賬款周轉率見表5）。

　　如果公司應付賬款周轉率低于行業平均水平，說明公司較同行可以更多地占用供應商的貨款，顯示其重要的市場地位，但同時也要承擔較大的還款壓力，反之亦然。

　　據表5可知：①浦項制鐵應付賬款周轉率達到32.99，而且連續2年在14家上市公司中居于首位。這主要源于其應付賬款及票據規模相對偏低，主要表現為浦項制鐵應付賬款占總負債的比重是最低的，如2013年僅為5.46%，2014年為6.81%（見表6）；②應付賬款周轉率排名前6位的企業中有4家是國外鋼鐵上市公司，表明國外鋼鐵上市公司這一指標整體優于中國鋼鐵上市公司。其中浦項制鐵、紐柯、新日鐵住金應付賬款周轉率位居前3位，這3家上市公司應付賬款占總負債的比重均比較低；③美鋼聯2014年應付賬款占總負債的比重高達21.97%，但其應付賬款周轉率依然保持了較高的水平，這一方面與其2013年應付賬款占總負債的比重相對偏低有關，另一方面說明其具有較高的運營水平；④安賽樂米塔爾、鞍鋼股份、河北鋼鐵、包鋼股份應付賬款周轉率排名位居后4位，其中安賽樂米塔爾、鞍鋼股份、包鋼股份應付賬款占總負債的比重均比較高，如鞍鋼股份2013年應付賬款占總負債的比重高達33.52%，包鋼股份2014年應付賬款占總負債的比重高達31.43%，安賽樂米塔爾連續2年應付賬款占總負債的比重均保持在21%左右。河北鋼鐵在應付賬款占總負債比重處于中游水平的情況下，應付賬款周轉率排名靠后，表明其應付賬款管理有很大的提升空間。

　　紐科、太鋼不銹運營能力位居首位

　　將14家中外鋼鐵上市公司運營能力的4項指標（總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率、應付賬款周轉率）數據進行標準化處理后，代入本研究所開發的主成分分析模型，依據模型計算結果可知（中外鋼鐵上市公司運營情況綜合評價數值及排序見表7）：

　　第一，總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率、應付賬款周轉率這四項指標與運營能力之間存在著正相關，即這四項指標的數值越大，越會提高運營績效及運營能力，總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率權重值基本接近，且明顯高于應付賬款周轉率權重值。

　　第二，上市公司運營能力所涉及的四個指標綜合權重排序依次是存貨周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、應付賬款周轉率。存貨周轉率、流動資產周轉率權重值最高，揭示出14家上市公司中普遍存在如下現象：一是將存貨規模控制到較合理的低規模水平可以適度降低流動資產規模，從而提高流動資產周轉率指標。經測算，存貨周轉率指標與流動資產周轉率指標相關達“0.8806”，從而驗證了存貨規模大小對流動資產的影響較大；二是流動資產規模大小對總資產規模有一定影響，從而使存貨規模間接地影響總資產規模的大小，這一點在國外鋼鐵上市公司中表現尤為明顯，因此存貨周轉率指標與總資產周轉率、流動資產周轉率與總資產周轉率之間均表現出較明顯的正相關性；三是降低存貨規模對緩解企業資金壓力、提高經營效益是至關重要的。鑒于14家上市公司2014年平均存貨余額占平均流動資產總額的比重均超過了35%，因此，降低存貨規模就意味著降低流動資產規模。

　　第三，應付賬款周轉率綜合權重系數最低，表明該指標與其他3項指標的相關度較低，這實際揭示出14家鋼鐵上市公司在2014年存在如下普遍性現象：一是應付賬款規模的大小與存貨規模大小、流動資產大小之間并沒有很明顯的正相關性。理論上講，如果應付賬款規模較高，意味著企業采購了更多的原料卻沒有付款，對應的存貨規模應當增加。但實際情況是，多數企業應付賬款的增加是因為企業延長了對供應商的付款期限，同時部分企業存貨的增加主要來自于產成品的增加，從而使企業存貨規模與應付賬款規模之間缺少了必然聯系，并進一步影響到應付賬款與流動資產、總資產之間的關聯性；二是除安賽樂米塔爾、美鋼聯、紐柯2014年的應付賬款占流動負債的比重保持在45%~55%之外，其他11家上市公司應付賬款占流動負債的比重多在10%~20%波動，由于個別企業間應付賬款相對規模具有較明顯的個性色彩，從而降低了中外上市公司應付賬款周轉率指標的可比性。

　　從表7可知：①紐柯、太鋼不銹在運營能力排名上位居首位。太鋼不銹在流動資產周轉率、存貨周轉率2項運營能力指標排名中位于首位，在其他2項指標排名中均位居第4位。太鋼不銹較高的流動資產周轉率、存貨周轉率、應付賬款周轉率指標一方面與其較高的運營能力有關，另一方面是受太鋼不銹與母公司太鋼集團存在大量的關聯交易的影響，如太鋼不銹所需的主要原料礦粉、球團等需從太鋼集團采購，這一模式有利于太鋼不銹降低庫存，并及時結清各種采購款項。紐柯雖然沒有一項指標排名位居首位，但其在總資產周轉率、應付賬款周轉率兩項指標排名中位居第2位，在其他2項指標排名中位居第3位。這表明紐柯4項運營能力指標更為均衡。與其他上市公司相比，紐柯、太鋼不銹在運營方面的領先優勢是全方位的。②武鋼股份、美鋼聯運營能力分列第3位、第4位。武鋼股份領先美鋼聯的關鍵因素是武鋼股份在存貨周轉率、流動資產周轉率兩項權重值最高的指標排名中位居第2位。③浦項制鐵、寶鋼股份、蒂森克虜伯、鞍鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵6家上市公司運營能力分值較為接近，處于中檔水平。這6家上市公司中僅有寶鋼股份4項指標排名較為均衡，沒有突出的優勢指標，亦沒有突出的弱勢指標。其他5家上市公司均有較為突出的優勢指標和弱勢指標，如浦項制鐵應付賬款周轉率排名首位，但總資產周轉率排名第13位。蒂森克虜伯總資產周轉率排名第3位，但流動資產周轉率排名第12位。④新日鐵住金、安賽樂米塔爾2家上市公司運營能力排名雖然較為靠后，但卻與后兩位保持著較大的領先優勢，新日鐵住金的優勢指標是應付賬款周轉率，安賽樂米塔爾的優勢指標是流動資產周轉率，但這兩家上市公司的其他3項指標排名均比較靠后。⑤河北鋼鐵、包鋼股份運營情況綜合評價數值最低，與其四項指標排名均墊底有關，這也說明河北鋼鐵、包鋼股份存在著改善運營狀況的迫切性和必要性。