7月中旬以來，螺紋鋼、鐵礦石期貨逐步展開反彈，近月合約表現尤其突出。同為黑色產業鏈品種的焦炭期貨卻表現偏弱，無力反彈。我們認為，目前焦炭處于多空相對平衡的狀態，短期或延續弱勢振蕩格局。

　　供給壓力緩解

　　自2011年上市以來，焦炭期貨一直處在大跌趨勢中，并在今年7月初創歷史新低。按照經濟學原理，價格下跌會導致商品供給量下降。我們通過國家統計局的數據得到佐證，今年上半年，我國焦炭產量為22638萬噸，同比下降3.4%。這一產量降幅為焦炭上市以來最高值。也就是說，持續下跌的價格導致焦化冶煉企業虧損，企業虧損進而減產的效果得到體現。這種減產的效果，前兩年體現在焦炭產量同比增速下降上，而在今年上半年體現為焦炭產量的絕對量下降，可以看出減產的效果增強，國內焦炭供給壓力暫時緩解。

　　需求持續低迷

　　在供給量下降的同時，焦炭需求端也持續低迷。據統計，今年上半年，我國生鐵產量為35694萬噸，同比下降2.3%。追溯歷史數據發現，除在2008年金融危機影響下我國生鐵產量曾出現同比下降外，今年是1990年以來生鐵產量同比首次出現連續下降的情況。由于鋼鐵行業的焦炭消費量占總消費量的90%以上，生鐵產量的下降意味著焦炭需求萎縮。而近期鋼鐵行業的消息同樣對焦炭需求不利。隨著國慶節的臨近，京津冀地區的鋼廠生產會陸續受到影響，鋼廠限產則意味著焦炭需求進一步下降。

　　成本暫有支撐

　　焦煤是焦炭的主要原料，焦煤價格直接決定著焦炭的成本變化。從焦煤自身的供需狀況來看，焦煤價格會獲得一定支撐。相關數據顯示，今年上半年，我國煉焦煤產量為28466萬噸，同比下降16.4%；煉焦煤進口量為2163萬噸，同比下降30.3%。無論是國內產量還是進口量，焦煤的同比降幅都遠高于焦炭。也就是說，焦煤的供給壓力緩解更加明顯。

　　焦煤供需面的改善使其價格獲得支撐，我們跟蹤焦炭主力合約與焦煤主力合約的比價可以發現，今年以來焦炭與焦煤比價振蕩下行，并在7月初創出1.28以下的歷史最低值。不過，近期焦炭與焦煤的比價有所反彈。我們認為，焦煤的下跌空間不會太大，焦炭暫時獲得成本支撐。

　　不過，從大商所的持倉數據可以發現，焦炭主力1601合約前20名的凈持倉呈現凈空狀態，凈空比例處于相對高位。說明資金操作明顯偏空，這對焦炭期貨價格構成壓制。

　　整體來看，供給壓力緩解與成本暫有支撐利多焦炭價格，而需求持續低迷與資金持倉偏空則利空焦炭價格。所以，焦炭期貨處于多空交織的狀態中，短期上下兩難，或在低位反復振蕩。