文/申磊

　　P2P起源于2006年“諾貝爾和平獎(jiǎng)”得主尤努斯教授。1976年，尤努斯教授在孟加拉國的鄉(xiāng)村調(diào)查中，將27美元借給了42位貧困的村民，以支付他們用以制作竹凳的成本，由此開啟了小額貸款之路。2005年，英國的Zopa率先利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將這種個(gè)人對個(gè)人的借貸模式放到網(wǎng)上。后來美國的LengdingClub將其發(fā)揚(yáng)光大，并通過這種模式成功在紐交所上市。

　　中國的P2P行業(yè)起步也不晚，早在2006年前后，國內(nèi)第一批平臺(tái)就已經(jīng)成立，經(jīng)歷了近10年的發(fā)展，今天P2P已經(jīng)不僅僅個(gè)人信貸，通過和泛金融機(jī)構(gòu)的合作，已經(jīng)進(jìn)化出了P2B、P2N、P2C、P2G、P2A等等眼花繚亂的種類。

　　然而，不論如何進(jìn)化，其金融的本質(zhì)沒有改變，真正決定P2P平臺(tái)生死的還是后端對接的資產(chǎn)。

　　信用貸款

　　純粹的信用貸款是最早出現(xiàn)的P2P模式，也是最常見的一種模式。

　　早些年，因?yàn)闆]有抵質(zhì)押物做反擔(dān)保，僅僅通過網(wǎng)絡(luò)審核借款人資質(zhì)，壞賬率極高，一度成為“老賴”的天堂，局部壞賬率曾高達(dá)15%。

　　后來引入了“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”的模式，根據(jù)這些年積累的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，對每個(gè)項(xiàng)目都計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，套用保險(xiǎn)的大數(shù)法則給信用貸款披上了一層保護(hù)殼，大大降低了風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而由于純信用貸款違約成本較低，國內(nèi)的征信體系不完整，業(yè)內(nèi)除了幾家大平臺(tái)外，壞賬率一直難以控制。

　　企業(yè)經(jīng)營性貸款

　　P2P在中國的第一次進(jìn)化就是P2B——企業(yè)經(jīng)營性貸款。

　　企業(yè)經(jīng)營性貸款其實(shí)是借鑒了擔(dān)保公司與銀行合作的模式，只不過銀行的角色由P2P來取代了。在500萬到3000萬之間，銀行缺乏作業(yè)的動(dòng)力，P2P在額度上彌補(bǔ)了銀行留下的空缺。

　　不過相比個(gè)人借款，企業(yè)經(jīng)營性貸款的額度較大，所以其審核周期較長�？陀^上講，這對P2P平臺(tái)的風(fēng)控能力要求很高，對借款企業(yè)所處行業(yè)、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)流水、債務(wù)明細(xì)、反擔(dān)保措施、企業(yè)實(shí)際控制人道德水平等等都要有全方位的考察。

　　雖然借款人主觀違約的幾率很低，但是客觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，所處行業(yè)的發(fā)展，都充滿了不確定性。另外加之其額度大，只要出現(xiàn)一筆壞賬，影響就非常大。另外，反擔(dān)保中上千萬的房產(chǎn)，處置起來也很費(fèi)勁。

　　車貸、房貸

　　企業(yè)貸款額度太大，個(gè)人借款違約率太高。如果把企業(yè)借款中的反擔(dān)保模式運(yùn)用到個(gè)人借款中呢？這就是車貸、房貸的雛形。這也是目前P2P在中國較為成功的一種嘗試。

　　事實(shí)上，車貸房貸這種模式，銀行做了很多年，壞賬率一直不高。因?yàn)橛辛塑囕v和房產(chǎn)做抵押，違約成本高，主觀違約的幾率大大降低。另外，成熟的車輛和房屋管理系統(tǒng)，為車貸房貸這種金融服務(wù)，提供了除央行征信外另一個(gè)維度的可靠信息，也同樣有利于風(fēng)控。

　　對于車貸而言，二手車市場處在一個(gè)上升期，市場需求使得資產(chǎn)流通性極強(qiáng)。另外，由于其額度小，價(jià)值公允，很容易作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)流通。即使發(fā)生壞賬或逾期，車輛也能輕松處置。同時(shí)，對于汽車價(jià)值評估體系成熟，公允的價(jià)值使得授信額度很容易標(biāo)準(zhǔn)化，這也降低了壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

　　相比于車貸，房貸也具有同樣的優(yōu)勢，不足之處在于流通性稍差，尤其是三四線城市的房產(chǎn)處置難度較高。由于額度比車輛大，如果出現(xiàn)壞賬，對流動(dòng)性也會(huì)是一個(gè)不小的威脅。

　　但總體而言，車貸和房貸是目前P2P最好的切入點(diǎn)。

　　股票配資

　　有成功的例子，自然就有失敗的例子。進(jìn)化的過程中，難免會(huì)有一些極端的做法，導(dǎo)致結(jié)果不如人意，股票配資就是P2P進(jìn)化史上不怎么成功的一次。

　　對于股票配資通俗的解釋，就是借錢炒股。在市場行情穩(wěn)定時(shí)，股票配資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小。一來，資金處于證券公司和銀行的雙重監(jiān)管下，不可能挪用；二來，系統(tǒng)的強(qiáng)制平倉機(jī)制使得資金損失的概率極小。因此，股票配資業(yè)務(wù)在民間已有十幾年的歷史。

　　但是，股票配資有一個(gè)最大的“敵人”——國家。一直以來，國家對于場外配資業(yè)務(wù)都很反感，因?yàn)槠鋰?yán)重?cái)_亂了證券市場的穩(wěn)定。國家也出臺(tái)各種政策禁止場外配資。在屢禁不止的情況下，國家終于在6月中旬開始強(qiáng)制下拉，意圖擊穿配資平倉線，并還市場一個(gè)穩(wěn)定。結(jié)果不想，平倉線擊穿后股民的信心也隨之被擊穿，股市并沒有迎來國家期望的反彈和穩(wěn)定，而是伴隨著巨額資金的踩踏效應(yīng)，呈現(xiàn)了近期股市跳水式的暴跌。

　　在這種開盤一字跌停的情況下，配資平臺(tái)的系統(tǒng)是沒有機(jī)會(huì)平倉的。

　　除此之外，股票配資業(yè)務(wù)缺乏連續(xù)性，停盤等其他不確定因素也使得股票配資資金的使用周期難以預(yù)料，難以保證資金有效利用。

　　融資租賃

　　自從P2P通過與金融機(jī)構(gòu)合作出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營性貸款后，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)似乎也發(fā)現(xiàn)了P2P這塊新大陸，開始尋求與P2P的合作，融資租賃就是又一個(gè)進(jìn)化方向。

　　簡單來說，融資租賃可以理解為企業(yè)級的消費(fèi)分期，不過消費(fèi)物主要是供企業(yè)經(jīng)營的生產(chǎn)設(shè)備等。

　　由于設(shè)備的所有權(quán)歸融資租賃公司，即使出現(xiàn)壞賬也有實(shí)物變現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)較小。對于不良資產(chǎn)的處置，除了變賣一途外，還可以收回設(shè)備，轉(zhuǎn)租給其他企業(yè)，也不失為一個(gè)合理的處置方式。

　　不過問題也同樣存在，對于這種專業(yè)性極強(qiáng)的設(shè)備，市場的需求往往不大，真的到了要通過資產(chǎn)變現(xiàn)的時(shí)候，到底能多快回收，變現(xiàn)后的剩余價(jià)值還有多少，都是一個(gè)不確定因素。另外關(guān)于設(shè)備損壞維修等問題，也不容忽視。

　　未來

　　P2P行業(yè)在中國發(fā)展到今天，似乎已經(jīng)不簡簡單單是“網(wǎng)貸”二字可以概括的了。與國外成熟的金融體系相比，國內(nèi)的金融環(huán)境還顯得很稚嫩。這就是所謂的P2P行業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性紅利，但毫無疑問，這個(gè)紅利是有時(shí)間窗口的。

　　社會(huì)對于P2P行業(yè)從鄙視，到驚嘆，再到今天的各路資本瘋狂涌入，留給這個(gè)行業(yè)野蠻廝殺的時(shí)間已經(jīng)不多了，尤其是近期央行聯(lián)合十部委共同發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，給P2P行業(yè)的發(fā)展指出了明確的方向。

　　未來，對于P2P平臺(tái)來說，走出一條符合自己發(fā)展的道路，找到最優(yōu)化的資產(chǎn)配置，或許才是能在這個(gè)行業(yè)脫穎而出的大道。