文/王如晨

　　據說中國投資有限責任公司承諾投資滴滴快的。主權財富基金投資策略這么活潑，頗讓人意外。這將消除滴滴快的的成長中的許多政策風險。

　　在許多人眼中，中投雖歷經換帥、投資策略調整，從過去側重的美國金融領域投資、能源行業投資，過渡到私募股權等具體細分市場，但直接投本地互聯網企業，還是很罕見。印象中，除了參與阿里當初私有化之外，它應該沒有投過其他。

　　它為什么參與滴滴快的融資案？要知道，滴滴快的雖是全球規模最大的智慧出行平臺，畢竟屬于充滿風險、波動明顯的互聯網領域。這與中投的風險偏好有很大差異。

　　也許中投嘗到了某種甜頭。上次它參與的阿里私有化融資案，在阿里IPO之后，獲得了超額回報。而滴滴作為阿里參投的企業，自然不能錯過。

　　不過，更主要的可能是這兩重原因：一是中投的投資策略開始下沉。從過去側重美國金融產品組合、大宗商品開始下沉到具體而微的行業、互聯網企業；二是滴滴所在領域、成長性、退出周期、回報預期吸引了它。

　　中投投資策略確實有變化。從2007年創立到2013年，它的大部分投資集中在美國金融產品組合上，覆蓋了股票、債券、對沖基金、大宗商品、私募股權基金、資源能源類股權、房地產、基礎設施等領域，其中側重實業的多為旗下直投業務。

　　這一思路最初遭遇許多挫折。金融危機導致它的許多投資損失慘重。不過之后幾年，中投收益尚可，但已經開始調整思路。

　　2013年丁學東成為新掌門后，他在多個重大場合對外明確強調，將強化歐美基礎設施領域和全球新興市場科技業投資。因為，在他看來，未來5到10年，將是全球基礎設施更新時期：非洲落后，東亞短缺，歐美已全部老化，全球投資需求高達幾十億美金；至于而高科技行業，每次經濟危機后，經濟復蘇都會誕生一些創新型科技公司，投資潛力巨大。

　　關于基礎設施領域，兩年前美國商會的預測也很樂觀：2013-2030年，美國在交通運輸、能源、水務這三大基礎設施領域潛在的投資需求，合計高達8.2萬億美元。

　　而在許多基礎設施領域，中投尤其關注未來的交通運輸行業與接地氣的互聯網企業。

　　交通運輸業覆蓋領域很廣，互聯網企業那么多，為什么一定要選擇滴滴快的呢？

　　交通運輸涉及領域確實很廣，光基建部分如地方高鐵、高速公路等就夠看的了。中國內地仍處于高速建設之中。某種程度上，“一帶一路”也是個以基建為核心、集成諸多服務與輸出的國家戰略。

　　但說到中國大中城市的交通運輸，它們不太可能單純通過大規模物理改造，一夜之間變得更為高效。未來多年，互聯網、通信及軟件服務融合的各種智慧方案，尤其是大數據，將成為優化城市交通、提升城市效率的工具。

　　滴滴恰恰身跨這兩個領域，它是交通領域與互聯網的融合。迎合一下“互聯網+”，它是“互聯網+綜合運輸業”的典型案例。

　　即便中投投資滴滴快的有邏輯，但后者畢竟是一家成立僅3年多的互聯網企業，而且是國內企業，中投投資的理由似乎不那么充分。

　　這要看滴滴快的能否達到中投的投資預期了。我覺得，從行業成長性來說，滴滴快的沒的說。中國交通運輸業尤其是智慧出行市場，一定會有龐大的增長潛力。滴滴快的是這個行業的關鍵重構力量。剩下的，就主要來看滴滴快的自身的創新運營能力了。

　　短短三年尤其是合并后這幾個月，滴滴快的的技術創新、業務創新、撬動行業與大眾的能力，已獲得高度認同。無數的城市民眾已經開始適應了這種全新的出行方式。

　　截至目前，滴滴快的已發展成為一家集出租、專車、快車、順風車、代駕、巴士等服務品類的一站式出行平臺，規模遠非美國Uber可比。它的核心競爭力，一是技術與大數據；二是應用場景構建能力。一旦與支付等金融工具緊密關聯，形成交易閉環，滴滴快的觸達能力將更為強大。理論上說，它會成為中國整個O2O市場龐大的服務集成平臺。

　　許多人單純從互聯網企業角度給它估值，其實并不合乎現實。滴滴快的正在融入整個國民經濟，變成基礎設施的一部分。從而，這將消除純粹互聯網平臺的波動性，獲得更為穩定、穩健的成長空間。

　　前幾天，滴滴快的披露了最新融資進展。本來15億美元的融資預期，結果引發許多機構關注，很快融到20億美元，估值達到150億美元。據說這可能是滴滴快的Pre-IPO前最后一輪。如果搭不上車，可能會錯過一個巨大的利益分享機會。

　　該公司前幾天說，還有機構要求進來。我相信，中投應該也在其中。

　　中投還沒對外披露投資滴滴快的的金額。我認為，即便額度不大，持股比例很小，它發出的信號，可能更有價值。至少會在三個方面，有利于滴滴快的運營。

　　一、中投畢竟是主權財富基金，它的舉動至少說明投資風向與投資領域的價值。投資滴滴快的，進一步確立了中國交通運輸業尤其是與互聯網融合的地帶的價值，或將引發更多資本力量參與其中；二、它能為滴滴快的帶來巨大的背書機會，推動政策加快變革。

　　截至目前，滴滴快的發展的最大天花板，就是政策尚未真正開放。許多言論還停留在探討階段。幾乎從誕生起，它的每個出行服務品類都曾遭遇過阻力。

　　中投進來，至少說明國家資本對于這一市場的改革紅利有充分的認識，無形中也會扮演推動政策改革的力量，最大限度消除運營風險，從而為滴滴快的創造成長的空間。

　　中投進來，本身可能也意味著，國家相關部門在這一領域已經有了明確的思路。前幾天，相關部門已經對外透露，正在加快制訂行業政策。

　　三、中投進來，滴滴估值將有望進一步提升。無論額度多少，背書的價值，將可能產生巨大的杠桿作用。一個消除運營風險的滴滴快的，估值肯定將進一步提升。某種程度上，它比融資本身都更重要。

　　當然，中投進來，滴滴快的也要做好適應的過程。因為，這么一家主權財富基金，雖然投資策略越來越接地氣，但它畢竟代表國家利益，與純粹市場化的機構有所不同，它對公司治理、運營方向可能有特定的訴求，這就需要滴滴快的管理層、原投資方做好利益協調，并繼續保持獨立。

　　而且，交通行業波及的利益面非常廣、非常深，主管部門與地方政府之間又有一定博弈。因此，這一領域的開放進程，注定會經歷較長周期。我相信，在與政策博弈中，滴滴快的一定還會遭遇許多阻力。中投背書可能只會消除部分風險，并不能代表政策立刻改觀。

　　但是，無論如何，拉長周期看，所謂政策博弈，不過是龐大交通運輸業改革進程中的一些浪花。本質上，滴滴快的的愿景與中國政府主導的交通出行改革目標一致，只是出發的基礎、立場不同。

　　我相信，這句話不是庸俗辯證：越是政策管制復雜的領域，改革紅利期會更長。那些扛過去的創新企業，未來的成長會更穩健，回報也一定最為豐厚。中投這時候投資滴滴快的，從時機來說，應是最好時候。