微軟周二公布了2015財年第四財季財報。財報發布后，微軟股價出現波動，交易量放大。

　　一個重要問題在于，微軟下調了當前季度的營收展望，并暗示了較低的利潤展望。MKMPartners分析師凱文·布提吉格（Kevin Buttigieg）指出，這已是微軟連續第4個季度下調業績展望。

　　微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）預計，2016財年第一財季營收為207億至213億美元，而分析師平均預期為227億美元。這部分是由于預期中的PC市場滑坡，部分是由于意料之外的企業市場銷售疲軟。

　　不過微軟也帶來了好消息，即云計算業務仍保持穩定增長。微軟一名發言人表示，云計算業務的合同訂單收入達到245億美元，創下歷史新高，而其中很大一部分尚未記賬并記入報表。

　　以下是9家投行對微軟此次財報的觀點：

　　1.瑞士信貸：微軟云計算業務將成為僅次于亞馬遜、份額排名第二的市場參與者

　　看多

　　評級：跑贏大盤

　　目標股價：55美元

　　我們認為，微軟能實現兩位數的每股收益增長率，這是由于：1）成本結構繼續合理化；2）繼續剝離/退出非核心業務；3）資本結構的優化；4）Windows價格的穩定；5）向Office365的加速轉移。

　　此外我們認為，在“基礎設施即服務”市場，微軟Azure將成為市場份額排名第二的參與者。而在公共“平臺即服務”市場，Azure將成為領先者。我們重申“跑贏大盤”的評級，以及55美元的目標股價。

　　2.太平洋皇冠證券：微軟正在證明其財務紀律，推動核心業務增長

　　看多

　　評級：跑贏大盤

　　目標股價：55美元

　　微軟已開始推進去年宣布的一些調整。該公司正在證明新的財務紀律，我們預計微軟的核心業務將加速增長。目標股價為55美元，這相當于2017年自由現金流預期的13.3倍，外加每股7.42美元的凈現金。

　　以55美元的股價來看，微軟的估值倍數低于市場平均水平，而股息率約為2.4%。我們認為，這樣的估值倍數反映了PC市場整體的不利處境。

　　3.德意志銀行：本季度情況“不是太好”，但“增長前景穩定”

　　看多

　　評級：買入

　　目標股價：55美元

　　投資者近期已注意到了PC市場的疲軟，以及甲骨文、SAP和IBM令人失望的業績。我們認為，微軟第四財季同樣表現不佳。微軟在企業/服務器市場表現較弱，低利潤率的Surface/Xbox銷售超預期影響了整體毛利率，每股收益好于預期在很大程度上是由于非經常性收益，而2016財年第一財季非美國通用會計準則營收展望差于預期（210億美元，較我們的預期低9億美元）。

　　不過，盡管本季度情況不是太好，但微軟未來的增長前景穩定。

　　4.奧本海默：較低的營收展望主要是由于匯率問題

　　看多

　　評級：跑贏大盤

　　目標股價：50美元

　　不包括與諾基亞手機業務相關的一次性減值費用在內，微軟的業績好于分析師平均預期。微軟公布的2016財年第一財季營收展望低于此前預期，但匯率是主要原因。

　　微軟公布的第四財季財報顯示：1）云計算服務產品持續加強；2）持續的成本控制措施有利于利潤率提升；3）Windows10有著積極的發展路線圖；4）微軟在“后PC時代”進一步重新定位。

　　我們認為，需求趨勢仍保持穩定。從戰略上來看，微軟采取了正確的措施。

　　5.巴克萊：微軟的“云計算故事”仍有著不錯的前景看多

　　評級：增持

　　目標股價：51美元

　　微軟本季度業績好壞參半。商業云計算業務的增長穩定，而計算和游戲硬件也表現強勁。不過，這還不足以抵消PC銷售的疲軟、交易類營收的整體低迷，以及大部分“金磚國家”宏觀經濟低迷帶來的影響。

　　管理層采取了有力的成本控制措施，提升了毛利率。這是業績中的亮點。調整后每股收益較預期高0.06美元主要是由于其他收入和利息。不過我們認為，微軟向云計算轉型的故事沒有改變。我們重申對微軟股價的積極觀點。

　　6.標準普爾資本：微軟云計算有著強勁的潛力

　　中性

　　評級：持有

　　目標股價：48美元

　　基于市盈率和市盈增長比分析方法，我們維持48美元的12個月目標股價。標準普爾1500IT板塊近期的2015年前瞻市盈率為16倍，市盈增長比為1.3倍。

　　考慮到微軟云計算業務的強勁潛力和穩定的財務報表，我們的目標股價相當于2015年前瞻市盈率19倍，市盈增長比1.9倍。

　　7.MKMPartners：微軟新業務的發展道路“將比許多人預期中更長”

　　中性

　　評級：中性

　　目標股價：48美元

　　過去幾個月，微軟的每股收益預期逐漸下降，但由于投資者更看重云計算業務營收的增長，而非短期利潤滑坡，因此微軟股價仍表現良好。不過，第四財季財報帶來了一些疑問。

　　盡管云計算業務給商業訂購收入帶來了提振，但給微軟總營收和每股收益帶來實質性貢獻還需要更長的時間。考慮到利潤表現不佳，而市盈率已達18倍，我們維持對微軟股票的“中性”評級。

　　8.杰富瑞：面向企業市場的銷售“弱于預期”

　　看空

　　評級：跑輸大盤

　　目標股價：37美元

　　微軟第四財季的一些數據好于分析師平均預期，但營收值得擔心，而利潤略好于預期主要是由于其他收入。

　　第一財季營收展望低于平均預期，企業業務差于預期。此外，近期76億美元的資產減記、7.5億至8.5億美元的重組費用，以及占員工總數約7%的裁員無法對利潤產生太大的幫助。

　　9.花旗：又一次較低的營收展望，這意味著“很難解釋股價的合理性”

　　看空

　　評級：賣出

　　目標股價：無

　　基于微軟的業績，很難為當前股價找到合理性。

　　數據再次滑坡。我們預計，分析師對微軟的每股收益預期將再次下降0.10美元，這部分是由于匯率，部分是由于較低的商業授權收入。2016財年以后，我們預計，投資者的爭論將在于長期運營費用。較低的每股收益將導致股價下跌。

　　我們知道，在企業市場，微軟的表現好于競爭對手。但微軟在消費類市場的投資仍產生了成本，這很可能在一段時間里帶來影響。