Mysteel:二季度鋼鐵或將先抑后揚

　　總體來看，筆者認為二季度鋼價有望先抑后揚，二季度初市場尚不具備反彈條件，主要由于：

　　原料價格節節下行，成本難以有效支撐。4月10日，62%澳洲粉礦CFR報48.25美元/噸，較去年同期大幅下跌58.9%。鐵礦石價格的大幅下跌，一方面是受到政府環保執法力度加大的影響。近期唐山和臨沂地區的鋼廠減產消息頻出，攀成鋼冶煉區也將實施環保關停，鋼廠采購鐵礦石意愿下降，目前，進口礦庫存平均使用天數仍處于24天的低位，這必然對鐵礦石價格形成打壓；另一方面，海外礦商發貨量屢創單周歷史新高，港口庫存高企。3月27日，進口礦港口庫存一度突破1億噸，4月10日，雖回落至9737萬噸，但仍處于相對高位，供給壓力仍不容小覷。

　　同樣作為原材料的焦炭價格亦不樂觀。鋼價持續走跌，鋼廠盈利較差，部分品種虧損嚴重，加上環保政策力度加大，鋼廠主動下調開工率，從而抑制了對上游焦炭的需求；此外，鋼廠為了改善盈利，也傾向于壓低對焦炭的采購價格，從而導致焦炭現貨價格不斷走低。據悉，河北鋼鐵集團焦炭采購價自3月25日起調降30元/噸，一級焦執行價為1060元/噸，準一級1030元/噸（到廠含稅價）；與此同時，焦炭期貨主力1505合約也跌破了1000元/噸整數關口；隨著原材料價格持續弱勢，對鋼價支撐力度也在減弱。

　　美元指數破百，創近12年來新高。在美國經濟強勢復蘇、美聯儲加息的背景下，3月份，美元指數延續強勢，并在月中成功突破100關口，一度達到自2003年5月以來的最高值100.39。此后，美元指數雖然回調至97左右，但從長遠看，如果美聯儲過快加息或者在議息會議中改變措辭，那么，美元指數仍有繼續向上的動力，這將進一步打壓鐵礦石、煤炭等大宗商品的價格。

　　宏觀經濟增長明顯放緩，各項數據均出現回落。統計局數據顯示，2015年1-2月，我國固定資產投資增速從去年12月的14.6%回落至13.9%，創下2001年以來新低；房地產投資同比名義增長10.4%，較去年全年回落0.1個百分點；規模以上工業增加值同比增速從去年12月的7.9%回落至6.8%，創下2009年6月以來的新低；社會零售總額同比增速從去年12月的11.9%下行至10.7%；中國3月匯豐制造業PMI初值僅為49.2，分項數據中，3月制造業PMI產出指數為50.8，創2個月新低，低于2月的51.7。新訂單指數跌至49.3，同樣為11個月新低。新出口訂單指數則連續第二個月下滑。工業、投資、消費數據均超預期下滑，匯豐制造業PMI跌至榮枯線以下無不預示著國內經濟仍面臨較大下行壓力。

　　房地產行業復蘇尚需時日。從1-2月的數據看，房地產銷售面積同比跌幅由2014年12月的4.1%擴大至16.3%，而新開工面積與土地購置面積1-2月同比跌幅分別為17.7%與31.7%，繼續大幅下降。此外，3月18日，國家統計局發布數據顯示，全國70個大中城市中66個城市房價環比下降，上漲和持平的僅有4個，與去年同期相比，70個大中城市中價格下降的更是達到了69個之多。此外，商品房銷量增速持續13個月負增長，三、四線城市由于庫存壓力較大，房地產企業仍以去庫存為主，以價換量，投資意愿低迷。盡管，目前多地陸續出臺公積金貸款松綁政策以降低居民購房成本，中長期來看有望緩慢復蘇，但短期來看，政策利好傳導至房地產行業尚需時日。

　　汽車行業需求有所放緩。4月9日，中國汽車工業協會發布的產銷數據顯示，2015年一季度汽車產銷同比分別增長5.26%和3.9%，增速較2013年和2014年同期顯著下滑。這主要是由于商用車受到經濟下行壓力和國四排放標準實施的影響，一季度表現較差，拖累汽車產銷量增長呈現放緩態勢。

　　值得關注的是，二季度市場仍存在一定的利好支撐：

　　產量持續低增長。自年初新環保法實施以來，各鋼廠的環保壓力空前加大，3月1日,臨沂地區高爐企業接到市環保局通知,所有高爐企業一律需要緊急關停；而后，由于北京和張家口審辦冬奧會，環保組監管進一步加強，自3月中旬開始，部分鋼廠便進入了限產或停產狀態，使得我國粗鋼產量持續低增長。2015年1-2月，我國粗鋼產量同比下降1.5%，預計后期產量在環保大棒和去產能的重壓下將持續維持低增長態勢，這將在一定程度上有助于減輕鋼材市場的供給壓力。

　　社會庫存持續下降。目前，鋼材社會庫存仍處于下降通道，據Mysteel調查，4月10日，鋼材五大品種社會庫存總量為1466.3萬噸，環比下降17.1萬噸，降幅1.2%；值得一提的是，目前的社會庫存水平比去年同期要低22.1%，顯示出目前庫存處于相對偏低水平，市場庫存壓力并不大。

　　環保成本上升支撐鋼價。隨著環保執法力度的加大，多地采取措施整治鋼廠環保問題，如江蘇環保部門專門出臺文件對前階段環保不合格的個別鋼廠定向上調電費0.3元/度，據了解，目前江蘇省內的沙鋼、永鋼、中天、南鋼、丹陽龍江等重點鋼企都在繼續增加環保投入，爭取盡快達標，有鋼廠表示后期噸鋼的環保成本將達到180元/噸的水平，預計后期其他地區也會有類似政策出臺，環保成本的提升無疑會對鋼價形成支撐。

　　政策利好有望逐步釋放。“兩會”釋放出一系列政策信號，如：積極的財政政策將會持續，貨幣政策將趨于寬松，后期仍有降息、降準的可能；基建投資力度加大，水利投資額度較去年大幅增長等等；3月30日，央行、住建部、銀監會又發布了樓市新規，將二套房貸款首付比例降至四成，并對個人購買2年以上住房對外銷售的免征營業稅，從中期來看，這些政策利好都將提振鋼價。

　　綜合來看，目前宏觀經濟持續放緩，原材料價格屢創新低，難以對鋼材價格形成有效支撐；美元指數走勢偏強，也對鐵礦石、煤炭等大宗商品價格形成壓制。在“調結構”的背景下，鋼鐵行業這資金緊張的狀況絕非1、2次降息降準就能改善。因此，筆者認為短期內鋼材市場基本面仍偏空，不過，隨著后期政策利好的逐步累積，二季度后期鋼價有望迎來一波反彈，預計漲幅在100-300元/噸。(來源：鋼聯資訊)