法國興業銀行石油研究部全球負責人MikeWittner周一發布的最新報告認為，2015年上半年原油市場將會非常疲軟，下半年將趨平衡。第一季度很難看到阻止油價進一步下跌的因素和上行推動力，二季度將會出現美國頁巖油增量放緩的初步跡象，為油價提供支撐。報告預測上半年WTI將在42至47美元/桶，下半年上升至56至60美元/桶。

　　油價面臨多重因素導致的下行壓力

　　報告稱，2年期原油期貨價格不斷走低，已經接近多數美國頁巖油的盈虧平衡點。這將會很大程度上觸發全球供給“再平衡”。

　　2015年上半年的基本面很疲軟，這一因素也被市場已經考慮進去，導致即月油價承受更大壓力，交易延期費也更加陡峭。

　　報告認為，不耐煩的市場可能會試圖進一步壓低油價，到可能迫使成本較高的加拿大和美國原油生產商停產。此外，沙特將繼續傳遞這樣一個信息，油價會平衡供給，但不是沙特或OPEC，而是在整個供給面市場上建立新的平衡機制。

　　聚焦美國頁巖油的盈虧平衡成本

　　上圖顯示，多數美國頁巖油的盈虧平衡成本在三大關鍵地區是60-65美元/桶，其中運營支出為15-25美元/桶。

　　報告稱，供給再平衡機制并非停產，而是削減支出.采油和新的油井完工數。而新的油井將在3-6個月后開始大幅減少，12個月后，減少75%。

　　供給再平衡關鍵在于2年期合約價格

　　2年期WTI原油期貨最近的價格區間為60-65美元/桶。報告稱，為了讓供給再平衡，需要降低到60-65美元區間的并非即月合約價格，而是更長期的2年期合約價格。

　　能源與石油公司通常都會在投資計劃和決策時考慮未來兩年的情況，尤其是當他們知道市場平衡機制已經改變的時候。

　　法興稱，行業報告顯示，美國能源與石油公司2015年的對沖比例約為60%，但2016年僅對沖了15%。這也讓2016年的油價成為制定投資計劃更重要的根據。

　　如果看一下2年期原油合約的價格，就可以解釋為何即月合約價格要比此前預期的低得多。

　　市場繼續預期2015年上半年供給嚴重過剩

　　法興預測，非OPEC供給增長2.0百萬桶/天，1.0百萬桶/天。2015年美國每季度原油供給增長：1.0百萬桶/天，0.8百萬桶/天，0.6百萬桶/天，0.4百萬桶/天

　　全球需求增長：0.7百萬桶/天2014,0.8百萬桶/天

　　-全球需求在下半年總是強于上半年。

　　-由于油價降低對生產國GDP直接負面影響，這些國家的需求也會降低。

　　-消費國需求受到低油價的影響在短期內較小。需求總體疲軟。新興市場因補貼削減和稅收增加，市場終端用戶享受到的油價下降要小得多。貨幣貶值也讓用戶價格相對更貴。

　　預計2015年第一季度和第二季度全球存貨生產增速分別為1.55百萬桶/天and1.75百萬桶/天，第三季度和第四季度總體平衡，下半年將會是一個非常不同的市場。

　　今年的全球石油庫存增量將遠遠大于2008-2009年

　　2008至2009年，全球石油庫存累積是2.1億桶。2014年，全球石油庫存預計高達2.65億桶。