繼2014年豬價中周期見底之后，2015年生豬養殖景氣度將顯著高于2014年，頭均盈利有望提升至238元，相關公司盈利將有100%以上或更高的增速。具體觀點：（1）畜禽養殖股震蕩會加劇；（2）產業景氣高企但股價彈性較小；（3）相對更看好產能去化更充分的禽業股；（4）預計明年春節后的需求淡季豬價會有回調。若上市公司盈利低于市場一致預期，則可在4-5月大膽布局，進行階段性做多，首選進攻性強的品種――圣農發展、益生股份、牧原股份、華英農業等。若資本市場對于豬價反轉及高彈性預期太過充分，則明年股票彈性可能弱化，因為2014年畜禽養殖股的上漲已經暗含了明年的反轉預期。

2015年全國生豬供給去化將大于需求下滑，行業將趨向小幅供不應求。我們預計2015年豬價“微蹲起跳”、呈現傾斜的“ü”型，其中低點在13.5元/公斤，較2014年低點10.5元/公斤高約25%，高點為18元/公斤，豬價中樞整體上移，頭豬盈利有望抬升至238元；但我們發現2015年供不足需嚴峻形勢不及2011年，行業盈利彈性和豬價高點都將下移，與之同步的畜禽鏈投資機會也將從畜禽養殖向飼料業和疫苗行業轉移。

2015年我們堅定看好飼料行業的景氣回暖，Q2起推薦堅定配置優秀飼料龍頭。上游成本端風險已經鎖定，Q2下游存欄回升、養殖盈利激增，共同助推2015年飼料業景氣走高，飼料股有望成為確定性與高彈性、進攻防御兩相宜的投資板塊，看好豬飼料的大北農、新希望、唐人神及水產飼料的海大集團、通威股份。

2015年我們全年亦看好受益于景氣回升疊加轉型成長的獸藥行業。與飼料業邏輯相近，2014年獸藥行業景氣度也將顯著提升；同時，國內獸藥正處于劇烈變革的前夜，重磅產品爆發式增長中期核心成長模式、而其外延式擴張已成為行業長期必然趨勢，優勢公司2015年的市場苗放量、新品類擴張以及并購整合三大驅動因素值得期待。重點推薦金宇集團、天康生物、瑞普生物、大華農，以及國企改革加速的中牧股份。

總結：我們維持2015年農林牧漁行業“增持”評級。各細分子行業景氣度在2015年陸續走出低谷趨向復蘇，同時產業基礎變化帶來的新型商業模式的創新也為2015年優質農業公司成長注入新的血液，行業整體機會將大于2014年。從細分子行業來看，我們最看好大種植板塊（種業、農資和農墾系）未來3-5年的大機會，2015年是戰略布局年；畜禽鏈最看好景氣向上搶占行業份額的優質飼料和獸藥公司，而養殖股震蕩將加大，4-5月份可階段性進攻；水產則需要精選個股機會；我們提醒投資者關注制糖行業投資機會。