近期，鎳價在12.5萬~13萬元/噸區間內寬幅震蕩，多空因素并存，鎳價缺乏趨勢性上漲動能。

　　宏觀方面，美國7月份零售月率錄得1%，高于0.3%的預期；截至8月10日當周，美國初請失業金人數達到22.7萬，低于預期的23.5萬。此前，市場較為擔憂美國經濟基本面趨弱引發需求下降，有色金屬板塊一度承壓下行，而上述數據體現出美國經濟韌性依然存在，部分修正了市場的悲觀情緒，因此，銅、鋁等主要有色金屬價格出現反彈。滬銅價格由8月初的7萬元/噸，漲至7.35萬元/噸，滬鋁價格則由1.9萬元/噸，漲至2萬元/噸左右，但滬鎳價格并未得到明顯提振，其趨弱的基本面一定程度上對沖了宏觀面的利多。

　　從純鎳板塊來看，供需基本面近期并無太大變化。4月份，LME對俄鎳進行制裁，禁止俄鎳在LME形成新的倉單。與此同時，LME中國電積鎳品牌擴容，在此背景下，越來越多的國內資源流向海外，主要驅動因素來自鎳的出口窗口持續開啟以及租金分成套利提供額外收益。從國內外庫存情況看，5月24日—8月16日，國內純鎳社會庫存去庫幅度達28%，而同期LME累庫幅度增長36%。在美元貶值、人民幣升值以及出口利潤收窄的作用下，近期跨市套利行為有所收斂，自8月2日開始，國內純鎳庫存重回累積態勢，此后兩周時間內國內庫存累積幅度達7.86%。隨著跨市套利窗口逐步關閉，國內庫存壓力再度顯現，鎳價上漲動能或減弱。

　　硫酸鎳方面，從成本角度來看，MHP及高冰鎳系數仍舊較為堅挺，硫酸鎳成本支撐強勁。需求方面，下游備貨詢單有所增加，新能源需求出現邊際回暖，但整體量級依然有限，難以支撐鎳價上行。另外，從當下硫酸鎳價格以及成本來看，目前，鹽廠盈利壓力較大，利潤水平在盈虧線上下徘徊，導致供給端挺價強烈，但下游接受度相對有限。從需求的結構性角度來看，三元電池性價比依然不如磷酸鐵鋰，終端需求依舊疲軟。

　　鎳礦方面，印尼RKAB審批進度大幅提升，截至目前，今年印尼政府已批配額達到2.4億噸，高于全年2.1億噸的需求水平，遠期供應擔憂已得到緩解。受惡劣天氣影響，目前，印尼當地鎳礦開采面臨實際困難，當地鎳礦供應依賴菲律賓礦源進口補充。印尼統計局數據顯示，6月份，印尼進口鎳礦89.64萬噸，環比增長61.61%，同比增長5875.83%，創下歷史新高，其中，從菲律賓進口鎳礦89.64萬噸，占比100%；1—6月份，印尼進口鎳礦195.87萬噸，累計同比增長3536.49%，其中，從菲律賓進口鎳礦189.16萬噸，占比96.57%。從價格水平來看，印尼鎳礦內貿HPM價格掛鉤LME鎳價，雖然LME鎳價此前經歷大幅回撤，但印尼當地在HPM價格基礎上仍有22美元~25美元/噸的高升水，反映出印尼鎳礦偏緊的格局。

　　鎳鐵方面，由于礦端成本支撐較強，鎳鐵價格一路上揚，一度突破1000元/鎳點。從供應角度看，國內鎳鐵廠處于虧損狀態，開工率水平較低，印尼市場則因鎳礦供應不足導致開工率同步走低。近期，印尼政府正式宣布停建新的RKEF產能，但印尼鎳鐵產能過剩早已是既定事實，該消息對市場情緒影響有限。從需求角度來看，不銹鋼企業因需求偏弱影響，態度較為悲觀，需求負反饋向上拖累鎳鐵價格，后期，鎳鐵價格或將重回1000元/鎳點下方。

　　不銹鋼方面，企業此前基于“金九銀十”的樂觀預期，決定8月份排產不下調，然而目前需求仍未好轉，企業后期或有減產預期。一方面，企業減產預期對原生鎳來說或將拖累需求，導致鎳價難以與有色金屬板塊共振上行；另一方面，對不銹鋼來說，供應縮減預期有望對價格形成支撐，但考慮到目前不銹鋼去庫斜率依然平緩，不銹鋼價格反彈空間略顯不足。

　　合金方面，鎳的需求表現平平，但鎳合金在民用板塊的需求依然可期。

　　從總體來看，目前，鎳市多空因素并存，利多因素主要來自美國經濟衰退預期修復帶來的樂觀情緒。市場一致認為，9月份，美聯儲將會開啟降息通道，有色金屬板塊在美聯儲降息前期或將得到支撐，但從基本面來看，鎳市需求端暫無亮點，鎳價相較其他金屬并未出現明顯反彈。目前，并未看到需求端出現反轉的跡象，若宏觀利多逐步消退，鎳價或仍將繼續下行。（作者單位：中信建投期貨）

　　 轉自：中國有色金屬報