今年以來，為穩住經濟增長大盤，營造適宜的貨幣金融環境，政策工具組合精準施放、持續“上新”。

　　分析人士認為，當前，影響政策實施效果的主要堵點在于有效信貸需求不足。但隨著疫情得到控制，一攬子政策措施落地，經濟修復持續推進，信貸需求也將同步復蘇，金融數據則有望回暖。未來，貨幣政策仍有較充足的發力空間。

　　新工具登舞臺老工具再加碼

　　年內，貨幣政策充分發力、靠前發力，市場主體見證了降準、降息——1月，1年期(LPR)貸款市場報價利率、5年期以上LPR分別下調10個和5個基點；4月，金融機構普遍降準0.25個百分點；5月，5年期以上LPR再度下調15個基點。此外，人民銀行已上繳8000億元結存利潤，相當于降準0.4個百分點。

　　精準直達的結構性貨幣政策工具，為實體經濟的重點領域與薄弱環節“撐腰鼓勁”。4月以來，科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款等“新工具”相繼出臺，合計3400億元低成本資金將撬動更多商業信貸資金。

　　支持煤炭清潔高效利用專項再貸款、普惠小微貸款支持工具等“老工具”，或額度擴容或激勵加倍，實施力度持續“加碼”。

　　在貨幣政策工具支持下，金融機構推出了“接地氣”的信貸產品。重慶農商行基于支小再貸款創新推出“渝快振興餐飲貸”，面向餐飲業個體工商戶提供純信用貸款產品，為餐飲業恢復元氣“添把旺火”。

　　數據顯示，截至4月末，M2、社會融資規模、貸款余額同比增速均保持在10%以上。前4個月企業新發放貸款平均利率4.39%，是有統計以來的低位。

　　當前，內外部變化給實體經濟帶來的挑戰加壓。國務院近日印發《扎實穩住經濟的一攬子政策措施》，提出6方面33項具體政策。

　　其中，貨幣金融政策主要有5項，包括實施延期還本付息政策、加大普惠小微貸款支持力度、推動實際貸款利率穩中有降、加大金融機構對基礎設施建設和重大項目的支持力度等。

　　“相關措施體現了聚焦重點、提高效率、降低成本和注重協調的政策思路，具有很強的針對性。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，在政策落實過程中，有關部門首先需要強化督促檢查，盡快兌現政策紅利。這也是引導市場預期、提振市場信心的最有效措施。此外，還應根據經濟修復中出現的具體問題，及時補充、刷新政策措施，持續加大貨幣政策實施力度，為經濟增長動能回升營造支持性的貨幣金融環境。

　　有效需求不足仍是核心問題

　　與政策設計同等重要的是政策的有效落地。在貨幣金融政策的實施過程中，還存在哪些難點和堵點？

　　多位分析人士認為，核心問題仍在于有效需求不足。中國銀行研究院研究員梁斯表示，當前面臨的最突出問題并非缺少資金供給或流動性短缺，而是市場主體資金需求動力不足。

　　來自銀行一線的聲音佐證了上述觀點。一位銀行信貸人士表示，當前貸款價格較之前有較大優惠，信貸投放量不足主要是受到市場需求影響。在復雜的內外部形勢下，很多企業缺乏擴張信心和動力。

　　信貸需求不足源于多方面因素。梁斯分析稱，疫情對經濟主體預期產生嚴重影響，壓制了實體經濟資金需求；國際地緣政治沖突疊加美聯儲貨幣政策轉向推高原材料進口成本，進一步加劇中小企業經營壓力，降低了資金需求意愿；房地產市場預期轉弱導致與房地產相關的投融資需求下滑。

　　為落實好穩經濟一攬子的政策措施，貨幣政策將從總量、結構和價格方面持續發力。

　　人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝近日介紹下一步政策時表示，將增強信貸總量增長的穩定性，加快已授信貸款的信貸投放，積極挖掘新的項目儲備，增加對實體經濟的貸款投放。

　　他還表示，將突出金融支持重點領域，增加民航應急貸款額度1500億元，增加政策性銀行信貸額度，帶動商業銀行和社會資金支持基礎設施的建設融資。此外，將繼續推動降低企業融資成本，帶動企業貸款利率的穩中有降。

　　信貸需求漸復蘇金融數據將回暖

　　一攬子貨幣金融政策正漸次落地。未來，貨幣政策工具箱是否還能開得更大？

　　“由于2020年疫情沖擊最嚴重時期我國沒有進行‘大水漫灌’，加上今年物價形勢整體溫和可控、人民幣匯率彈性增大，未來貨幣政策有較為充足的發力空間�！蓖跚啾硎�，未來貨幣政策穩增長操作仍將體現“數量為主、價格為輔、結構性政策打頭陣”的特征。后期伴隨經濟修復過程展開，貨幣政策力度會相機調整，其中各類結構性政策工具是主要發力點。

　　中信證券首席經濟學家明明認為，未來可以使用的總量工具和結構工具較多。其中，在總量工具方面，還可以進一步下調5年期以上LPR，以刺激居民部門的信貸需求。

　　6月，美聯儲仍將保持較快加息節奏，并啟動縮表操作。王青表示，從兼顧內外部平衡角度考慮，預計6月國內政策利率將保持不動，政策重點是引導企業和居民實際貸款利率下行。5月下調5年期以上LPR，已為企業中長期貸款利率和居民房貸利率進一步走低鋪平道路。從刺激總需求、助推樓市回暖等角度看，不排除三季度適時下調政策利率的可能。

　　“6月專項債發行規模將創歷史新高�！蓖跚嗾J為，貨幣政策或將采取措施，為專項債發行高峰護航。其中，MLF加量操作的概率最大，同時不排除直接下調存款準備金率0.5個百分點的可能。

　　分析人士預計，金融數據將逐步回暖，一些積極信號已經顯現�！�5月以來，隨著疫情形勢逐步緩解，經濟主體資金需求同步回暖，各類支持政策落地將加速推動經濟活動恢復正常�！绷核贡硎�。

　　王青認為，疫情沖擊緩解后，前期受到抑制的貸款需求會有一個釋放過程，加之當前政策面正在加緊推動銀行擴大信貸投放，5月新增貸款規模有望達到1.7萬億元，一舉扭轉4月新增貸款明顯偏弱的局面。伴隨經濟修復過程展開，貸款同比多增勢頭有望在接下來的幾個月延續。

　　 轉自：上海證券報