1-4月份，主要受疫情沖擊，固定資產(chǎn)投資增速下行，同比增長6.8%，增速環(huán)比收窄2.5個百分點(diǎn)，制造業(yè)投資維持較高增速、基建投資增速回落、地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大。具體看，1-4月基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)投資同比增速分別為6.5%、12.2%、-2.7%。

　　往后看，在基建和制造業(yè)投資的后期發(fā)力下，固定資產(chǎn)投資整體有望呈現(xiàn)向好態(tài)勢。

　　一、疫情沖擊下固定資產(chǎn)投資增速下行

　　1-4月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)153544億元，同比增長6.8%，增速環(huán)比下行2.5個百分點(diǎn)，較2021年同期大幅下行13.1個百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資86872億元，同比增長5.3%。從環(huán)比看，4月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)下降0.82%。從單月看，4月固定資產(chǎn)投資同比增長2.3%，增速環(huán)比下行4.8個百分點(diǎn)。

　　從組成項(xiàng)看，1-4月基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)投資同比增速分別為6.5%、12.2%、-2.7%，1-3月分別為8.5%、15.6%、0.7%，各項(xiàng)指標(biāo)均有回落。整體看，固定資產(chǎn)投資增速放緩，制造業(yè)投資維持較高增速，基建投資增速回落，地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大。

　　從產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資3829億元，同比增長5.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資47580億元，增長12.6%；第三產(chǎn)業(yè)投資102136億元，增長4.3%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長12.7%。其中，采礦業(yè)投資增長18.8%，制造業(yè)投資增長12.2%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長13.0%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長6.5%。其中，水利管理業(yè)投資增長12.0%，公共設(shè)施管理業(yè)投資增長7.1%，道路運(yùn)輸業(yè)投資增長0.4%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資下降7.0%。

　　分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長6.3%，中部地區(qū)投資增長12.0%，西部地區(qū)投資增長8.5%，東北地區(qū)投資下降7.7%。分登記注冊類型看，內(nèi)資企業(yè)投資同比增長6.9%，港澳臺商企業(yè)投資增長7.5%，外商企業(yè)投資增長0.4%。

　　今年政府工作報告明確提出“要把穩(wěn)增長放在更加突出的位置”，目前正積極擴(kuò)大有效投資，中央重大項(xiàng)目持續(xù)發(fā)力，充分調(diào)動社會資本參與，發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用。預(yù)計(jì)后期投資各分項(xiàng)有望發(fā)力，整體帶動固定資產(chǎn)投資向好。

　　二、前4月房地產(chǎn)業(yè)投資增速轉(zhuǎn)負(fù)

　　1-4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資39154億元，同比下降2.7%，增速環(huán)比下行3.4個百分點(diǎn)，2021年4月為同比增長21.6%。從單月看，4月房地產(chǎn)投資同比下降10.1%，較3月降幅又?jǐn)U大了7.7個百分點(diǎn)。

　　從銷售端看，現(xiàn)階段國內(nèi)房地產(chǎn)銷售依舊疲軟，銷售面積和銷售額降幅繼續(xù)擴(kuò)大。4月地產(chǎn)銷售面積、銷售額分別同比下降39%、46.6%，較3月降幅分別擴(kuò)大21.3、20.4個百分點(diǎn)。當(dāng)前銷售疲軟主要與疫情反復(fù)有關(guān)，在疫情沖擊下，居民線下看房、購房行為受阻。

　　土地拍賣方面，1-4月全國土地成交價款同比降低20.6%，降幅較一季度擴(kuò)大3.7個百分點(diǎn)。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，4月百強(qiáng)房企銷售額同比降低58.6%，降幅較3月擴(kuò)大5.9個百分點(diǎn)，重點(diǎn)監(jiān)測城市經(jīng)營性用地流拍率為17.5%，較3月份上升0.5個百分點(diǎn)，房企拿地意愿仍不強(qiáng)。

　　從資金面看，1-4月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)同比增速下降23.6%，3月為下降19.6%。具體看，1-4月國內(nèi)貸款資金來源增速下降24.4%，定金和預(yù)收款增速下降37%，按揭貸款資金來源增速下降25.1%。從房地產(chǎn)投資資金結(jié)構(gòu)看，1-4月國內(nèi)貸款占比14.1%，較1-3月下降0.4個百分點(diǎn)；定金和預(yù)收款的占比31.6%，較1-3月下降0.5個百分點(diǎn)；個人按揭貸款占比下降0.1個百分點(diǎn)；自籌資金占比上升1.1個百分點(diǎn)。雖然自籌資金占比上升，但從融資成本和待售面積上升對房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流擠出來看，5月房地產(chǎn)投資或仍有壓力。

　　值得注意的是，5月15日，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布通知，首套商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率減20個基點(diǎn)，綜合考慮各地的具體執(zhí)行情況，政策釋放的效果可能更大，這有助于擴(kuò)大剛性和改善性住房需求。4月以來，又有超40城放松樓市管控，目前放松管控區(qū)域涉及準(zhǔn)一線城市。預(yù)計(jì)政策效果即將顯現(xiàn)，地產(chǎn)高頻銷售、投資數(shù)據(jù)或于6月后觸底。

　　三、基建投資增速小幅回落

　　1-4月份，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(全口徑)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計(jì)同比增速分別為8.3%、6.5%，環(huán)比分別回落2.3、2個百分點(diǎn)。單月看，4月基建投資(全口徑)同比增長4.3%，較3月的11.8%回落7.5個百分點(diǎn)。

　　從基建主要領(lǐng)域看，1-4月，電力熱力燃?xì)馑纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增速維持較高水平，同比增長13%，環(huán)比回落6.3個百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸倉儲郵政業(yè)投資增速7.4%，較1-3月的9.6%小幅下滑，其中鐵路運(yùn)輸、道路運(yùn)輸投資分別同比降低7.0%、增長0.4%，主要是因?yàn)橐咔樽铚煌ㄎ锪鳎萍s了涉及大量鋼鐵、有色、瀝青等大宗商品運(yùn)輸?shù)蔫F路道路建設(shè)速度，交通穩(wěn)投資作用有待進(jìn)一步發(fā)揮；水利環(huán)境公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增長7.2%，與3月基本持平，水利管理業(yè)投資增速12.0%，環(huán)比加快2個百分點(diǎn)。3月30日國常會決定新開工一批條件成熟的水利工程，政策效果在4月份充分顯現(xiàn)，此外，公共設(shè)施管理業(yè)投資增速小幅回落至7.1%。

　　基建投資大概率低位反彈。一方面，政府穩(wěn)增長取向明確。政府工作報告設(shè)定的2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)期增長目標(biāo)為5.5%左右，這是高基數(shù)上的中高速增長。政府穩(wěn)增長基調(diào)已明確，作為重要抓手的基建投資身負(fù)重任。發(fā)改委主任何立峰表示，今年投資重點(diǎn)將圍繞四個方面展開：一是緊緊圍繞“十四五”規(guī)劃已經(jīng)通過和正在執(zhí)行的102項(xiàng)重大項(xiàng)目；二是瞄準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施，與雙碳緊密結(jié)合起來的大規(guī)模新興產(chǎn)業(yè)，同時更新老舊設(shè)備；三是以縣城為重要載體的新型城鎮(zhèn)化；四是公共服務(wù)設(shè)施，包含養(yǎng)老、托幼等。

　　不僅如此，近期管理層多次召開會議，進(jìn)一步確認(rèn)基建成為今年穩(wěn)增長政策最核心的抓手。其中，中財(cái)委第11次會議，研究全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問題，強(qiáng)調(diào)全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要意義，強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支撐保障，新老基建并重，推進(jìn)交通能源水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施、信息科技物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施、城市基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、國家安全基礎(chǔ)設(shè)施等共五大領(lǐng)域建設(shè)。

　　另一方面，資金支持充足。政府今年安排中央預(yù)算內(nèi)投資6400億元，比上年增加300億元。截至4月底，新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行1.41萬億元，接近完成提前下達(dá)額度要求的1.46萬億元。此外，5月11日召開的國常會部署盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資，并鼓勵發(fā)行不動產(chǎn)投資信托基金(REITS)，支持基礎(chǔ)設(shè)施市場化運(yùn)營。

　　四、制造業(yè)投資增速放緩

　　1-4月份，制造業(yè)投資同比增速為12.2%，環(huán)比下降3.4個百分點(diǎn)。其中，4月制造業(yè)投資增速6.4%，較3月的11.9%下降5.5個百分點(diǎn)。疫情沖擊是本期制造業(yè)投資增速放緩的主因，一是部分企業(yè)生產(chǎn)和投資直接受阻，企業(yè)新增產(chǎn)能動力不足；二是在國內(nèi)供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈不暢，海外生產(chǎn)修復(fù)擠占部分中國出口份額的時候，企業(yè)的海外訂單有所減少；三是疫情沖擊下，國內(nèi)需求持續(xù)疲弱；四是疫情反復(fù)使得企業(yè)對未來預(yù)期有所減弱。

　　需要看到的是，相比于其他分項(xiàng)，制造業(yè)投資同比增速明顯較高。1-4月制造業(yè)投資同比增速高于固定資產(chǎn)投資5.4個百分點(diǎn)，是經(jīng)濟(jì)的主要支撐力。制造業(yè)投資高增的背后除了基數(shù)原因和價格原因之外，也與中國國內(nèi)政策支撐力度強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，國際競爭力依舊較強(qiáng)有關(guān)。為了應(yīng)對疫情的沖擊，近期各項(xiàng)扶持政策頻出，比如4月全國已有8015億元增值稅留抵退稅款退到納稅人賬戶上，極大地緩解了企業(yè)的經(jīng)營壓力。

　　此外，在支持企業(yè)防疫的同時，國內(nèi)對高技術(shù)行業(yè)等的支持也沒有停止，比如央行推出了科技創(chuàng)新再貸款等。在這樣的情況下， 4月高技術(shù)制造業(yè)投資增長25.9%，其中，電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長30.8%、29.4%。

　　制造業(yè)投資韌性仍強(qiáng)。工業(yè)品價格上行、企業(yè)利潤的恢復(fù)、資金支持等因素使得企業(yè)中長期資本開支意愿較強(qiáng)，有望對制造業(yè)投資提供較強(qiáng)的支撐。現(xiàn)階段的技術(shù)升級周期有望加速啟動，疊加貨幣財(cái)政結(jié)構(gòu)性支持力度不減，均將對制造業(yè)投資形成長期支撐。同時，企業(yè)盈利和需求改善的滯后效應(yīng)將繼續(xù)顯現(xiàn)，對制造業(yè)投資形成較強(qiáng)支撐。

　　 轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)