目前，市場對于美聯儲年內縮減資產購買規模（Taper）的預期越來越強，再加上國內對大宗商品價格的打壓，銅價高位回落。6月份美聯儲議息會議超預期鷹派也驗證的市場的預期。但是，6月底，美聯儲主席鮑威爾在公開場合發表“鴿派”言論，再加上7月初公布的美國就業數據上漲0.1%，以及德爾塔病毒肆虐全球，美國部分經濟數據走弱；市場預計美聯儲不會過快縮減購債，短期美聯儲維持寬松對銅價支撐較強。6月底因市場預期7月美聯儲議息會議將維持“鴿派”，疊加國內低庫存，銅價開啟了小幅反彈。

　　全球銅礦供應緊缺大幅緩解

　　智利因疫苗注射進展較快，銅礦供應從6月份開始已基本恢復正常。6月份，智利銅產量同比增長2.7%，至48.5萬噸，同比下降0.97%，至283.2萬噸。秘魯銅礦產量較正常水平仍有差距，預計下半年銅礦產量也難以恢復至往年同期水平。

　　卡莫阿-卡庫拉(Kamoa-Kakula)銅礦一期項目已于5月25日正式生產銅精礦，2021年目標產量為8萬-9.5萬噸。5月，秘魯的Mina Justa也開始全面投產，預計在2021年生產約10萬噸銅。擴建項目中，Grasberg地下產量的持續增加，Spence礦山二期項目也在二季度逐漸爬產。預計下半年將進一步釋放更多產能。2021年新擴建投產，疊加海外供應自疫情中恢復，一半以上的增量集中在下半年。因此，銅現貨加工費自6月份開始加速回升，截至8月13日，加工費回升至58.57美元/噸，較4月最低點回升29美元/噸。8月，受智利銅礦罷工事件影響，加工費回升緩慢，但Escondida罷工風險解除后，目前，Andina銅礦、Caserones銅礦罷工對全球銅礦供應影響較小。

　　預計今年銅礦供應同比增長3.5%，且增量集中在下半年。明年，隨著紫金礦業集團旗下銅礦項目增產，預計增加近40萬噸；自由港Grasberg繼續增產以及美國Lone star等銅礦增產，預計增加20多萬噸；Teck旗下QB2、英美資源Quellaveco等年產30萬噸的大型礦山預計2022年開始投產，嘉能可于2019年底關閉的Mutanda銅鈷礦預計也于2022年重啟，因此預計2022年銅礦新增量在100萬噸以上。全球銅礦供應于2021年下半年開始逐漸由供應緊缺轉變為小幅過剩。

　　下半年國內消費或好于上半年

　　因銅價下跌以及精廢價差的收窄，6-7月表觀消費環比上漲，但因為去年受疫情影響基數較高，所以7月份同比下降6.3%，至115.6萬噸。

　　日前公布的7月房地產數據下滑超出市場預期。1-7月，房地產開發投資同比增長12.7%，新開工同比下降0.9%，竣工同比增長25.7%，銷售同比增長21.5%。7月商品房銷售環比下降41.5%，同比下降8.5%；新開工環比下降34.4%，同比下降21.5%；房地產開發投資完成額環比下降28.8%，同比增長1.4%。在國家政策調控下，預計后續房地產延續走弱。

　　全球缺芯持續影響汽車產量，7月汽車產量延續下降，環比下降4.1%，同比下降15.5%。家電作為房地產后周期消費，7月環比亦大幅下滑；7月空調產量環比下滑16.8%，同比增長2.8%；另外出口下降也是空調產量環比大幅下滑的重要原因，7月空調出口環比下降36.2%，同比下降13.5%。預計后續在房地產走弱、汽車缺芯、空調出口下滑等一系列因素影響下，汽車和家電銅消費將繼續走弱。

　　電子行業今年呈現高景氣度，7月集成電路產量同比增長33.5%，1-7月，產量累計同比增長47.3%；在國內出口走弱的大背景下，7月集成電路出口依然保持高增長，7月出口環比增長7.8%，同比增長13.7%；1-7月，出口同比增長35.1%。預計全年高景氣度將維持。

　　作為銅消費的大頭，預計電網投資、光伏、風電裝機下半年將表現好于上半年。一方面銅價下跌促使此前因高銅價推遲的訂單開始釋放；另一方面，下半年這些板塊將受國家財政刺激政策影響，在國內經濟下滑的背景下，下半年政府專項債發行將提速，從而帶動基建投資提速以托底經濟。

　　整體來看，國內消費預計下半年或表現好于上半年，但在房地產、汽車、家電拖累下亮點不多。

　　未來大概率進入累庫階段

　　7月份，受檢修以及限電影響，國內冶煉廠產量持平于6月。SMM統計，7月份中國電解銅產量為83.05噸，環比增長0.1%，同比增長10.8%。截至8月10日，全國硫酸價格漲至810元/噸，銅現貨加工費也大幅回升。預計冶煉廠在利潤驅動下將維持較高開工率。上期所銅庫存自6月份開始大幅去庫，較5月最高點去庫13.6萬噸。8月份去庫放緩，受廣西限電影響，廣東地區大幅去庫，上期所整體庫存下降6454噸。目前，上期所銅庫存9.3萬噸的庫存量處于歷史極低位置，低庫存為銅價提供一定支撐。但預計隨著用電緊張緩解，國內冶煉廠將維持高產，上期所銅庫存也將進入累庫階段。

　　2021年新擴建投產，疊加海外供應自疫情中恢復，一半以上的增量集中在下半年。銅現貨加工費大幅回升至58.57美元/噸，較4月最低點回升29美元/噸。加工費回升也施壓銅價，房地產投資走弱、汽車缺芯、空調出口回落將帶動這部分銅消費走弱，但預計電網投資、光伏、風電裝機下半年將表現好于上半年。整體消費下半年或表現好于上半年，但亮點不多。目前9.3萬噸的庫存量處于歷史極低位置，但預計隨著用電緊張緩解，國內冶煉廠將維持高產，上期所銅庫存也將進入累庫階段。

　　基本面宏觀面雙重打壓下，此前市場預計的銅價反彈無望，銅價重心將繼續下移，空單可考慮入場。（新湖期貨）

　　 轉自：中國有色金屬報