今年上半年，海外精煉鋅供應同比小幅增長。根據(jù)筆者跟蹤的海外上市公司財報數(shù)據(jù)，預計上半年海外精煉鋅產(chǎn)量為397.4萬噸，同比增長3.7%，增量主要來自印度，部分來自歐洲和拉美國家。印度方面，Vedanta公司去年鋅礦產(chǎn)量受疫情影響較重，導致精煉鋅產(chǎn)出下滑，今年這部分產(chǎn)量將有所恢復。拉美地區(qū)增量主要來自Nexa Resources和Penoles，其在秘魯和墨西哥的冶煉廠去年也受疫情影響。預計今年下半年海外精煉鋅產(chǎn)量總體保持平穩(wěn)，四季度鋅礦加速生產(chǎn)可能刺激冶煉產(chǎn)量小幅增加，預計下半年海外精煉鋅產(chǎn)量為405萬噸，同比增長1.8%。

　　1~5月，LME鋅庫存增加8萬噸，至28.1萬噸。看歷史數(shù)據(jù)，過去幾年上半年LME鋅庫存基本表現(xiàn)平穩(wěn)，僅2017年是去庫存，當時是因為全球鋅礦山剛剛經(jīng)歷了大的減產(chǎn)，導致精煉金屬供應緊張。去年疫情暴發(fā)以來，LME鋅庫存進入累庫周期，由10萬噸增至最高接近30萬噸。今年上半年，LME鋅庫存維持高位，反映海外鋅市場供應相對寬松。

　　下半年海外鋅礦有望環(huán)比增長

　　根據(jù)海外上市公司財報數(shù)據(jù)，今年比較明確的鋅精礦供應增量是38萬噸，誤差是正負各10萬噸。增量中的大部分是去年疫情影響產(chǎn)量的恢復，這部分大約占到了全部增量的2/3，剩下大約1/3也是來自前幾年新建和擴建大型項目產(chǎn)能的進一步釋放，真正今年新投產(chǎn)的大中型項目并不多。

　　從投產(chǎn)進度來看，主要增產(chǎn)企業(yè)一季度生產(chǎn)進度完成了24%，其中，New Century、Buenaventura生產(chǎn)進度完成較低，按照這些企業(yè)的生產(chǎn)計劃，預計二季度生產(chǎn)進度完成24%，與一季度基本持平，三、四季度完成度有望提升至26%，即下半年較上半年產(chǎn)量有所提高。

　　總的來看，今年上半年，海外鋅礦產(chǎn)量增長體現(xiàn)為同比增長，而下半年產(chǎn)量增長有望實現(xiàn)環(huán)比增長。一季度海外鋅精礦產(chǎn)量210.2萬噸，同比基本持平，預估二季度產(chǎn)量為209.5萬噸，同比增長16.5%，增幅較大主因去年疫情導致的低基數(shù)，預計三、四季度同比增長3.8%和下降0.4%，同比增速逐漸放緩。

　　從加工費看，今年年初，長協(xié)加工費簽訂在159美元/干噸，較去年減少了接近一半，并且是10年來倒數(shù)第二低點（最低是2018年的147美元/干噸），但是只看長協(xié)加工費并不能完全反應鋅礦供需的預期變化，因為長協(xié)加工費一般在年初簽訂，更多會受到當時現(xiàn)貨市場的影響，而長協(xié)和現(xiàn)貨價格之間差值的變化，實際上最能反應鋅礦供應預期。今年長協(xié)加工費較一季度現(xiàn)貨加工費高出了將近90美元/干噸，明顯高于過去兩年，這實際上反映了當時市場對于全球鋅礦供應增長仍然持有比較樂觀的態(tài)度。

　　國內(nèi)鋅礦供應增長存在壓力

　　國內(nèi)鋅礦供應方面，各機構(gòu)數(shù)據(jù)差異較大，筆者認為，今年上半年，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量較去年同期應該有所恢復，主要是因為去年一季度國內(nèi)礦山受疫情影響開工遲緩，但由于二季度內(nèi)蒙古能耗雙控對礦山生產(chǎn)造成的影響，今年上半年同比增量應該并不多，預計增量約4萬金屬噸。海關數(shù)據(jù)顯示，1~4月，國內(nèi)累計進口鋅精礦133萬噸，累計同比下降8.9%，進口量下滑主因海運費較高所致，同時由于LME前端大幅貼水的市場結(jié)構(gòu)，也有貿(mào)易商惜售的可能。綜合來看，上半年國產(chǎn)礦的增量很難超過進口礦的減量，國內(nèi)鋅礦供應同比是小幅收縮的。

　　從加工費看，1~5月，國產(chǎn)礦TC呈現(xiàn)底部企穩(wěn)，價格在3500元~4000元/噸。6月份，國產(chǎn)礦加工費出現(xiàn)松動，部分地區(qū)小幅上漲50元~150元/噸，但截至6月上旬，國產(chǎn)礦加工費未現(xiàn)明顯上漲，進口礦加工費則繼續(xù)維持72美元/干噸。

　　下半年，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量增長空間相對有限，主要供應增量仍然來自進口礦，考慮下半年海外鋅精礦產(chǎn)量有望實現(xiàn)環(huán)比增長，從而增加向中國進口的數(shù)量，但在LME市場結(jié)構(gòu)維持Contango的局面下，對于進口礦的增量也不宜過度樂觀，加工費更大可能是緩慢上調(diào)。（五礦期貨）

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報