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利空基本出盡 滬鉛三季度有反彈需求
2021/9/3 21:09:02 來源:中國產業經濟信息網 【字體:大 中 小】【收藏本頁】【打印】【關閉】
核心提示:和二季度價格創新高的銅、鋁大相徑庭,鉛自春節后始終呈現為區間震蕩,二季度始終運行于1.45萬~1.6萬元/噸之間。然而近兩周以來,在美聯儲Taper預期發酵的背景下,有色金和二季度價格創新高的銅、鋁大相徑庭,鉛自春節后始終呈現為區間震蕩,二季度始終運行于1.45萬~1.6萬元/噸之間。然而近兩周以來,在美聯儲Taper預期發酵的背景下,有色金屬普遍回調,鉛卻表現堅挺,在海外持續去庫的背景下,倫鉛向上突破年內新高,拉動滬鉛大幅沖高。筆者認為,目前鉛利空基本出盡,三季度消費旺季的來臨有望加速基本面改善,鉛有階段性反彈的需求,當然長期消費瓶頸依然會限制鉛價反彈空間,預計1.65萬元/噸的高點突破難度較大。
基本面弱勢壓制二季度鉛價
二季度,鉛價主要受到自身基本面的壓制。二季度是鉛的傳統消費淡季,下游蓄電池企業開工維持在偏低水平,對鉛主要維持按需采購。而鉛的供應相對充裕,雖然二季度以來鉛精礦加工費持續走低,但未對原生鉛生產造成明顯影響,上半年原生鉛產量相較2020年和2019年仍有超5%的增長;另一方面,隨著再生鉛新產能的投放,再生鉛生產持續放量,上半年的再生鉛產量相比2020年或2019年幾近翻倍。在供應放量疊加消費淡季的影響下,鉛錠庫存自春節后持續走高,目前,國內社會庫存總量接近13萬噸,是往年同期的4倍有余,對鉛價造成巨大壓力,成為阻礙二季度滬鉛上行的重要原因。
旺季來臨,基本面有改善預期
三季度,鉛基本面有改善預期。鉛供應端利空基本出盡,受國內環保限制和海外疫情的干擾,上半年鉛精礦產出持續受到擾動,鉛精礦加工費大幅下滑。數據顯示,國產鉛精礦加工費已從年初的2100元/噸下降至1400元/噸,進口礦加工費自120美元/噸下降至60美元/噸,在低利潤限制下,原生鉛產量可能受到干擾。此外,再生鉛綜合成本運行在1.5萬元/噸附近,給予鉛價有效支撐,5月滬鉛價格下跌至成本線附近,疊加南方部分地區環保擾動的影響,再生鉛企業排產下降。從需求側來看,在2020年疫情影響下,電動車需求爆發式增長,電動車年度產量同比增長近30%。2021年,電動車行業依舊維持繁榮,在高基數的基礎上,1~4月產量累計同比增長64%。三季度是電動車的生產旺季,根據對下游的調研,車企對三季度的生產也摩拳擦掌,屆時有望帶動蓄電池廠的開工和對原料的采購,進而拉動鉛的消費。
整體來看,在交易了二季度漫長的基本面弱勢邏輯后,目前,鉛供給側已無新的利空,而消費旺季在即,基本面邊際改善可期。LME庫存自4月以來持續下降,目前總量已經回落至8萬噸附近的低位,LME現貨升水大幅走高,海外已經出現擠倉端倪。在外盤的刺激下,本就蓄勢待發的鉛價提前開啟旺季行情,滬鉛大幅拉漲。
反彈高度可能受限
在外盤拉動和國內基本面改善的預期下,鉛有階段性反彈的需求,但年內反彈高度有限。鉛長期基本面走弱的邏輯沒有發生根本性扭轉,一方面再生鉛及回收產業鏈成熟,再生產能持續擴張,且彈性較大,鉛供應端炒作題材有限;另一方面,鉛消費即將步入長期瓶頸期,隨著鋰電池對鉛蓄電池的消費替代加深,鉛消費增速越來越低。
下半年來看,在通脹壓力和就業恢復的背景下,美聯儲口風逐漸轉鷹,下半年主題可能是逐漸退出寬松,美元指數尚有反彈空間,對有色整體形成利空。在宏觀面不利和基本面長期趨弱的背景下,我們認為,鉛的反彈高度將受限,滬鉛2020年的高點1.65萬元/噸將成為強阻力。操作上,三季度前期可逢回調少量參與多單,在阻力位附近,長線賣保空單應擇機介入。(朱善穎)
轉自:中國有色金屬報
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