受國內經濟下滑以及信貸風險影響，國內制造業產量指數和新訂單指數在第二個月出現收縮，并正在加速收縮。導致銅需求在本是傳統消費旺季的3月卻很清淡，而國內外銅價格也在連續下跌。本月以來，倫敦商品交易所LME銅跌幅接近8%，年初以來的跌幅更是達到13%，滬銅同樣跟隨LME銅呈現連續下跌趨勢。

　　最新數據顯示，中國3月匯豐制造業采購經理人指數PMI跌至48.1，創八個月新低，2月份終值為48.5，該數據仍明顯低于50這一榮枯分水嶺，連續第三個月萎縮。

　　中國作為世界最大的銅消費國，制造業放緩也必然導致銅需求放緩。瑞銀證券報告顯示，3月中上旬中國線纜開工率較往年同期低迷，預計3月產量達不到上年同期水平，反映出現階段需求并不強勁；空調行業庫存已經持續走高，銷量增速回落；同時，1~2月份房地產數據表現欠佳，新開工面積同比大幅下滑。瑞銀證券分析認為，在強勁的進口貿易數據和庫存下降的背景下，中國下游需求并不旺盛，導致這一矛盾景象的原因，很大程度仍然是貿易融資行為所致。

　　此外，因汽車庫存增加，來自汽車的銅需求也有望放緩。中國汽車流通協會發布2014年2月份數據也顯示，2月份經銷商綜合庫存系數為2.33，環比上升140%，同比上升16%，進口、合資、自主品牌庫存系數均超過警戒線。

　　除了中國經濟前景令市場擔憂外，債市潛在違約案例也在不斷增加，連累銅價大幅下挫，PMI指數連續三個月疲弱預期加深了市場擔憂。

　　華聯期貨分析師孫曉琴認為：“當前國內經濟不斷下行，今年中國銅需求將較往年增速放緩，銅市供大于求的格局將延續，打壓銅價。超日違約帶來的蝴蝶效應使得市場擔憂融資銅資金鏈，而且隨著銅價不斷下跌貿易商拋貨換現需求加大，市場擔心出現的大面積恐慌拋售將對銅價形成直接沖擊。”

　　此外，人民幣近期的持續貶值也加劇了融資銅的拋售壓力。瑞銀證券研究認為，若未來人民幣持續貶值，融資銅需求或將受到壓制，貿易商很可能迫于資金壓力拋售銅庫存，庫存的大幅外流或將在短期內對銅價形成壓制。

　　事實上，制造業數據疲軟影響的不僅僅是銅，還有煤焦鋼這一產業鏈。中國鋼鐵業協會表示，今年一季度可能是鋼鐵行業進入新世紀以來效益最差的一個季度，現在才開始或真正進入冬天。企業普遍反映資金緊張，融資成本上升。

　　鋼鐵行業不景氣直接影響鐵礦石和焦煤。截至上周五，全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為1.1193億噸，環比增128萬噸，而高爐開工率卻只有78.23%，仍處于較低水平；上周北方四港進口煉焦煤庫存也維持在750萬噸的一年來高位。

　　美銀美林除了下調銅價預期外，還將鐵礦石價格預估下調8.3%至110美元/噸，將煉焦煤價格預估下調14%至132美元/噸。

　　巴克萊預計，中國2014年對精銅的進口可能會下降15%至230萬噸，主要原因在于中國經濟增長預計將放緩至7%以下，而國內產能預計將增加16%。（楊柳晗）

來源：第一財經日報